| 来源： |
中信建投 |
发布时间： |
2009年06月04日 14:33 |
作者： |
钱宏伟 |
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中信建投证券研究发展部 钱宏伟
此次席卷全球的经济危机给港口运输业带来明显影响。我国港口业的常态增长特征自２００８年１１月开始出现逆转，同比持续出现负增长。在港口企业业绩增速放缓的大背景下，具有行业代表性的大型企业难以获得超越行业平均水平的业绩表现，行业的投资机会主要来自外延式的集团资产注入以及一些区位优势正逐步释放的中小型港口。
港口吞吐量出现负增长
近几年来，我国港口吞吐量的增速一直处于一个稳定增长、增速趋缓的大趋势中，这是一个中长期趋势。
此次席卷全球的经济危机给港口运输业带来明显影响。我国港口业的常态增长特征自２００８年１１月开始出现逆转，同比持续出现负增长。货物吞吐量和外贸货物吞吐量在１月出现较大幅度下降后，降幅逐步收窄，３月开始呈现微弱增长；而与外需关联度最高的集装箱在２月出现近１６％的最大降幅，３月降幅大幅减小至８％左右，但从４月部分数据看，集装箱的吞吐量恢复较为缓慢。我们判断，从全年看，港口货物吞吐量有望实现微弱正增长，而集装箱吞吐量仍将出现一定幅度的负增长。
经济危机成港口潜力试金石
在吞吐量总体下滑的环境下，国内港口企业面临较大的经营压力。但是从一季度的情况看，港口吞吐量呈现一定的分化。以散货为主的营口港、日照港、连云港一季度的吞吐量继续呈现可观的增长；综合性的天津港、厦门港的吞吐量同比波动不是太大；而以集装箱为主的深圳港、上海港的吞吐量则出现了接近２０％的负增长。
外贸货物吞吐量的状况类似，营口港、日照港的吞吐量呈现一定幅度增长，连云港、天津港的吞吐量基本持平，上海港、深圳港的吞吐量则出现较大幅度下降。外贸吞吐量较为理想的港口，主要是一些以矿石、油品等进口散货货种为主的港口。
集装箱吞吐量方面，营口港、日照港、天津港的吞吐量出现一定幅度增长——增长的港口主要以内贸集装箱为主。其余港口的吞吐量则出现较大下降。
上市公司投资机会分析
整体上我们继续维持港口行业的中性评级，个股方面给予营口港增持评级，同时建议投资者密切关注具有明显区位优势、正拟注入集团资产的北海港。
营口港具有发展散货业务的区位优势。营口港地处东北三省经济走廊、大沈阳经济圈、环渤海经济圈以及东北亚经济圈的集中交汇处，腹地陆距比大连港近２００公里，直接腹地沈阳经济区是辽宁工业化程度最高区域，重工业产值占全省６０％以上，钢产量占９０％以上。营口港６０％以上的货源来自该区域，２００８年与鞍钢签订《战略合作协议》，更加巩固了营口港主力货种矿石、钢材的地位。
目前，沈西工业走廊正规划建设一条直通营口港的免费双向８车道高速公路，辽宁中部六市货物可方便抵达沈阳近海物流港，对营口港的货源集散具有极大的促进。今年一季度，营口港吞吐量继续保持增长。目前营口港的估值在港口公司中相对具有吸引力，维持增持评级。
北海港迎来新的发展机遇。广西地处华南、西南和东盟三大经济圈结合部，是我国与东盟唯一同时具有陆地和海上通道的区域。开发北部湾有利于推动西部大开发战略深入实施，带动西南部地区对外开放，同时有利于深化中国与东盟的战略伙伴关系。
在西部开发和北部湾开发推动下，广西腹地经济将快速发展，矿产资源得到开发输出，同时将对石化、能源、钢材等物资产生大量需求，加上北部湾大量临港项目的建设，北海港吞吐量的增长值的期待。
北海港前期推出了注入钦州港１００％权益、防城港７０％权益的方案，同时承诺当时正在与其它方进行合作的３０％防城港股权如果合作不成功将继续注入上市公司，该方案没有最终实施。从目前情况看，如果重启资产注入，北海港将更值得期待，建议密切关注。(原载于：通信信息报）
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