| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2011年09月09日 14:38 |
作者： |
陈旭 |
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2011年中期营收增长22%，净利润同比增长19%。2011年中期我们关注的20家旅游酒店类公司营收增长22%、净利润增长19%；实现毛利率37%，同比下滑2个百分点；净利率9%，同比持平。
上半年各子行业业绩表现排序依次为：景区、餐饮、综合类、酒店。
从我们分类总结的子行业来看，上半年营收、净利润增速与2012年子行业平均估值分别为：景区（30%，58%，41x），餐饮（29%，41%，27x）、综合类（25%，19%，21x）、酒店（18%，-11%，22x）。
景区、餐饮子行业抗通胀能力较强，三季度业绩高增长将延续。在成本上升通道中，景区、餐饮子行业费用控制和成本转嫁能力较强，中期净利润增速明显高于营收增速。同时，三季度多为景区类企业的业绩兑现期，我们认为业绩高增长的态势有望在三季度延续。
建议调整中介入业绩稳健、低估值品种。对比上半年的净利润增速与2012年平均估值，我们认为景区、餐饮子行业估值仍有提振空间，建议调整中积极介入。重点关注两类公司：即业绩有保障并具有催化剂的标的（峨眉山、桂林旅游），以及业绩表现进入底部区域将反转的标的（西安饮食、丽江旅游）。
重点公司中期业绩点评。桂林旅游净利润大涨，业绩拐点或显现；小景区成长超预期，游船业务正在复苏；井冈山纠纷问题有望解决，桂林综改区值得期待，维持买入评级。西安饮食打造走向全国的高端陕菜品牌、杭州西安饭庄开业半年实现盈利；积极整合销售渠道、预计工业化食品5年复合增速49.5%；“三百工程”开锣，预计总体贡献净利润相当于三个西安饭庄总店，维持买入评级。
（具体内容请见附件）
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