| 来源： |
南京证券研究所 |
发布时间： |
2011年09月09日 14:15 |
作者： |
张文刚 |
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黄金投资的逻辑：黄金的价格与黄金指数具备较高的相关性，采用2008年以来的月度数据拟合，二者的相关性为0.63.我们认为黄金价格上涨的背后必然包含黄金产量和购买量的增加，因此，黄金价格包含了黄金市场的所有信息，判断黄金价格走势也自然成为黄金股投资的前提；
黄金价格趋势判断的逻辑：首先我们利用商业周期指标划分了全球商业周期；其次，我们利用历史数据检验黄金在2000年以后的商业周期收缩阶段的表现，证明其逆周期性；最后，我们沿用一般判断法则判断目前全球商业周期处在收缩阶段，进而推断黄金具备一定上涨空间，特别是在前期市场多头主动调整后；
除了一般的商业周期逻辑外，我们认为市场对美联储的QE3预期也将利好金价。因此，黄金价格延续上涨格局将是大概率事件；
从国内的黄金产量和零售数据看，我们认为黄金市场的量变可以支撑其进一步的质变，金市在上半年的表现优于去年同期。
投资标的：我们认为恒邦股份具备黄金行业中相对的投资优势，其理由在于相对的估值优势和较小的流通市值规模，在国内资金面尚未明朗的市场环境下可适时介入。
（具体内容请见附件）
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