| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月18日 14:43 |
作者： |
张镭;张中阳 |
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撰写时间： |
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银监会8月15日发布了《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》，与之前报道的版本相比，对上市银行的资本充足率的冲击较小，再融资压力得到较大缓解，市场预期将会得到改善，银行板块有望在此办法和中报的双重刺激下迎来估值的部分修复。
对资本充足率影响最大的风险资产权重的调整好于市场预期。对商业银行债权的权重从0提高到25%，而不是50%；对于房地产相关贷款和长期贷款也没有提出特殊的高风险权重；对于表外项目信用转换系数的调整也好于预期；而对平台贷款权重的调整已经反映在一季报，影响已经得到体现；对住房抵押贷款差别风险权重，一套房风险权重为45%，第二套房风险权重为60%，影响中性。
有利于提升资本充足率的调整则符合预期，得到确认。对微小企业的债权和个人非按揭贷款的债权风险权重均从100%降低到75%。
经测算该办法对上市银行核心资本充足率冲击为0.23个百分点，对资本充足率的冲击为0.29个百分点。虽然有部分影响未考虑，如操作风险、更严格的资本扣减项、一些较小资产项的调整，测算偏乐观，但我们判断最终的实际影响仍将会大幅好于市场预期的1-2个百分点的影响，对于再融资的担心将会得到较大缓解。
我们测算按照一级资本充足率系统重要性银行9.5%，非系统重要性银行8.5%的标准，目前仅有518亿的资本缺口，而且其中需融资的招商、民生、光大、深发展、中信已经公布融资方案或已经实施再融资，对市场的影响已经不大。虽然如果多加1个百分点的要求，资本缺口将达到3100亿，但我们认为相比之前的预期，再融资压力将得到较大缓解，融资的时间窗口也将延后至2012年甚至更后。
合格资本标准的公布为创新性资本工具的开发提供了可能，这也将降低股权融资的频率和规模。总体的监管要求是核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别为5%、6%和8%；储备资本要求为2.5%，逆周期资本要求为0-2.5%；系统重要性银行附加资本要求为1%，即正常时期系统重要性银行和非系统重要性银行的资本充足率分别不得低于11.5%和10.5%，一级资本充足率不低于9.5%和8.5%，符合市场预期，并为降低标准。但在核心一级资本和一级资本之间存在的1%空间，目前在国内还是空白，随着合格资本标准的公布，银行将会最大化利用这1个百分点的空间，降低越来越难的股权融资频率和规模。
..维持银行业“看好”的投资评级。受地方融资平台贷款和资本充足率管理新规的影响，银行板块在一季报表现并不理想，但随着资本充足率管理办法的明确好于预期，再融资的担忧将会得到缓解，又正逢中报披露期，预期的改善的亮丽的业绩将会带来估值的部分修复。推荐组合为华夏、兴业、民生、招商。
风险提示：经济出现显著下滑、超预期监管政策
（具体内容请见附件）
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