| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月26日 14:37 |
作者： |
张乐 |
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当前这个时间节点，《公路安全保护条例》及重卡行业值得紧密跟踪
我国的A股市场仍以做多为主要盈利模式，因此市场是“偏心”的，喜欢关注那些可能出现上涨的机会点。年初市场对于行业销量数据“虚假繁荣”进行正面解读，走出了一波上涨行情，而4月份以后的数据下滑又让市场以股价大幅下跌相回应，在股价下跌后，市场目前对重卡行业和《条例》关注度很低，与产业资本的高度重视形成了鲜明的对比。
我们之前观点的回顾：
我们在《《公路安全保护条例》对汽车行业影响之前瞻篇》中，梳理了《条例》研究框架，分析了查超对汽车行业可能的影响，并回顾了04年查超的历程，我们认为《条例》将对重卡的行业销量、运量、销量结构、运价等方面产生影响，并大致判断了影响传导的时间节点。我们认为较好的研究方法是专家访谈、草根调研，比较好的调研时间节点是在条例实施1-2周以后。
最新的跟踪情况：行业正在发生变化
按照我们的研究框架，在《条例》实施后，我们进行了业内专家及经销商调研，草根调研了河南省的高速公路及省道的查超站，我们认为，《条例》的主要影响表现在：
1、当前各地基本还处于前期的宣贯中，目前要判断实施的力度仍有一定的难度。我们判断，管理部门极有可能是“先实施、然后在实施中解决存在的问题”，这与改革开放摸着石头过河有异曲同工之妙。地方执法主体从交通局调整为公路局可能解决执法主体的利益驱动问题。
2、重卡厂商的订单7月10日以后出现了普遍性的回暖，产品结构也发生了重大的变化。7月1日以后，物流车订单80%左右是轻量化的产品，效率型的单级减速后桥产品比重继续上升。订单的回暖与《条例》的实施和经销商向我们反馈的6月份运价环比5月出现了大约20%的回暖有直接关系，产品结构变化是否持续与执法力度密切相关，需要继续跟踪。考虑到优质客户的换车周期大约为1年半至2年，可以关注明年初以后可能会有较多的换车需求。
3、一些技术细节还需要后续完善，比如超载3次将被吊销营业证在目前较难操作，我们估计一些省份年内才可以实现省内联网执法，全国联网还有待落实。不过，对于重卡行业来说，更重要的是查超站的建设是否能够落实，执法的力度是否严厉，这也是我们后续调研的关注点之一。
对投资的影响
今年重卡行业销售不佳，预计较差的中报对股价有较大的压力，不过7-8月重卡行业的销售数据同比跌幅极有可能出现收窄，《公路安全保护条例》的实施可能会有超预期的中期利好影响，在利空释放较为充分、PB估值不高、同期基数“旺季不旺”时可能出现买点，现在已经具有了一定的投资价值。建议投资者在7-8月看似密集利空的释放期密切关注存销比控制良好、未来盈利弹性较大的福田汽车（600166.SH）。
（具体内容请见附件）
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