| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2011年07月25日 13:47 |
作者： |
刘亮 |
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投资要点：美国、台湾电子行业指数6月弱于大盘：6月费城半导体指数下跌6.7%，道琼斯指数下跌1.2%；台湾电子零组件指数下跌4.3%，台湾加权指数下跌1.9%；大陆CSRC电子行业指数上涨5.1%，沪深300指数上涨1.4%。
6月行业数据偏弱：5月半导体销售额250亿美元，同比增长1.3%，环比增长1.8%。在近十年半导体行业同期走势中表现较弱，主要受地震影响。6月北美半导体设备订单出货比0.94，继续下降，且幅度加大，出货量和订单量皆不理想，尤其订单量明显下滑。业界对后市普遍持保守态度。内存芯片价格无法摆脱下跌趋势。7月上旬主流DRAM价格已逼近金融危机时期的最低水位。PC厂中的DRAM库存颇高，PC需求不振，DRAM库存去化不易，价格不排除将继续探底。NAND Flash行情也因近期电子产品终端需求疲弱而应声走跌。晶圆代工两巨头连续三个月环比向下，并且对后市持保守态度。在需求减弱的情况下，晶圆代工3季度面临产能利用率下降的风险。封测业6月因市场库存水位过高,客户下单趋于保守,影响到2季度表现不达预期。IC设计同样受到半导体库存水位偏高，下游需求减弱的影响。
行业动态及点评：应用材料再次下调半导体设备资本支出，设备厂商预估获利不如市场预期，令业界更增添了一份对行业前景的担忧。DRAM价格跌跌不休，若跌破现金成本，厂商恐再启减产机制。
行业评级及投资建议：iSuppli最新预测2季度全球芯片供货商的半导体库存水平估计上升，连续第7个月上升。我们在《开工率“意外”上升，二季度面临下降风险-全球半导体行业1季度总结》中，根据监测的半导体公司1季度数据，既已提出通路厂商在下游需求不强的境况下被动拉高库存。2季度需求不如预期，半导体库存水位继续上升，进一步验证了我们的观点。上半年行业大幅资本扩张，进入传统旺季，若下游需求不如预期，引发产能过剩的风险，产能利用率下降将是大概率事件。同时不断拉高的库存水位使行业已经进入库存调整阶段。希望经历1-2个月的库存调整之后，又恰逢新品上市，行业能在Q3末、Q4迎来转机。我们维持半导体行业“中性”的投资评级，维持半导体行业士兰微、华天科技的“推荐”投资评级。
（具体内容请见附件）
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