| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2011年07月19日 14:28 |
作者： |
欧亚菲;訾猛 |
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撰写时间： |
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我们近期研究了韩国零售行业发展历程，并对比研究了我国百货行业发展阶段和未来的投资机会，我们认为中国百货业未来将迎来行业集中度的提升，其过程中将带来投资机遇。
韩国零售业发展的阶段性分析
根据经济社会的变化，可以把韩国战后百货店的历史分四个阶段来考察导入期、成长期、变革期、海外开拓期。韩国经济经历了高速增长和市场开放及资本自由化阶段后，便利店、廉价店等新业态大量进入，大型廉价店等新业态在本土化适应过程中不断调整，形成韩国特色，零售业两极化现象严重，中型零售店占比较小，韩国百货业在90年代中后期迎来了行业剧烈变革，从而导致行业集中度的提升和毛利率的大幅提高。
我国百货业的成长与变革并存
将零售业态置于经济发展过程来考察，会发现我国也呈现出与韩国相似的特征，韩国零售业的发展进程为中国零售业的发展及投资提供了较好的借鉴。从人均收入水平、批发和零售占GDP比重、政策以及百货行业集中度综合分析，我国目前大概处于韩国90年代中期的水平，行业正处于成长与变革的复杂时期。此时，行业兼并重组事件逐渐增加，经历了集中度的大幅提升、毛利率的逐渐提升以及二级市场股价的良好表现。
投资建议参考韩国零售业发展趋势，我们建议投资者沿着几条主线进行配置：1、不断进行区域拓展和具有并购能力的公司，重点推荐王府井；2、经营中高档商品的百货公司和专业连锁，如：友阿股份、首商股份（原西单）、广州友谊、潮宏基、老凤祥等；3、具有大集团小公司特征，有潜在被并购或资产注入可能的公司，如新华百货、南京中商、成商集团、渤海物流、鄂武商。
风险提示：成本大幅上涨、行业增速下滑和竞争加剧
（具体内容请见附件）
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