| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月11日 14:44 |
作者： |
戴康 |
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主要观点：
上周产业链运行概况：上游，利空对大宗商品影响有限；中游，淡季建筑业随制造业放缓；下游，可选消费明星家电亮黄灯。
未来产业链运行关注：QE2结束，近期国际大宗商品的推动力量是来自大类资产的重新配置还是希腊主权债务危机的缓解？中游工业周期品显出疲态，是否完全是受淡季的影响？大宗可选消费出现的亮点可持续性如何？
本周行业比较建议：
上游行业方面。国际大宗商品市场并不理会美元指数走强和中国加息的困扰，唯周末非农就业数据大幅低于预期缩减商品的周涨幅。QE2结束美国国债收益率与风险资产价格同升恰逢希腊主权债务危机缓解，资源品价格的推动力量尚无法定论。因此我们建议继续回避高估值的资源股，出于对秦皇岛库存大幅上升及钢材消费淡季的担忧，我们更偏好当前下游更稳定的无烟煤品种。
中游行业方面。代表性的工业周期品钢铁、水泥价格均呈现下滑态势，继前期制造业放缓后建筑业显出疲态，是否完全是受淡季的影响尚待观察。周末的中央水利工作会议上胡锦涛主席强调了未来5-10年加快水利改革发展，水利工程长期受益并关注短期相关板块的交易性机会。化工行业产品涨跌互现，波动较剧烈，我们看好产品价格有上涨趋势的钾肥股。随着高通胀进入后半段，投资者会将焦点逐步从估值转向盈利预期，而工业周期品的盈利敏感度更大。因此我们建议对热点行业的供求关系做紧密的跟踪以防买在景气高点。另一方面若预期政策收紧节奏明显趋缓，供给短缺的水泥股和少部分化工细分行业存在着博弈机会。
下游行业方面。大宗可选消费品的信息面有亮点出现，比如房地产龙头企业超预期的销售额、乘用车销售数据的企稳迹象、航空业稳定的运营情况。但我们仍然认为基本面的否极泰来尚需看国内经济运行的颜色，不然仅有估值修复的间歇性机会。值得关注的是最新的家电销售数据亮起黄灯，上半年低估值和高景气度共振产生的超额收益有短暂消化的需求。消费股经过上半年的下跌，估值溢价正逐步趋于合理，基于对盈利预期的重视，我们更看好估值合理的必需消费股，顺序依次为同店增长受益于非恶性通胀的零售板块、能够顺利转移原材料成本压力的食品饮料如高端白酒葡萄酒以及产品线丰富或拥有独家稀缺品种的医药公司。
（具体内容请见附件）
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