| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月06日 14:15 |
作者： |
陈子仪 |
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6月下乡销量再陷负增长，销售额同比增长11%，政策效应减弱，但主要企业农村市场增速应高于此次公布的水平。今年以来家电下乡数据波动较大，一季度仍有翻倍以上的高增长，二季度旋即陷入负增长。家电下乡政策效应递减应该是不争的事实，也在预期之内，但显然这一急剧的变化并非终端需求的真实反映，我们分析一季度赶在标识卡更换及清理整顿前存在集中出货积压库存的可能，二季度的实际销售应该好于公布情况。
6月销售额超过20亿的产品有冰箱、彩电和空调，3类产品合计占家电下乡销售总额的73.7%。据调研了解，空调依然保持很高的增长速度；中怡康监测数据显示5月农村冰箱市场零售量同比增长23.40%。单从这两个占比较大的产品分析，农村需求仍保持了不错的增长，主要企业农村市场实际增速应高于家电下乡公布水平。
年底三省一市政策退出将造成冲击，但中长期而言利好龙头企业。运行近四年，首批试点的三省一市(山东、河南、四川、青岛)的三类产品（彩电、冰箱、手机）家电下乡政策将在2011年11月到期。由于试点地区均为人口大省，2010年试点三省家电下乡销量、销售额占比分别达到29.17%、29.30%，而且冰箱、彩电在下乡产品中销量占比大，因此政策退出短期无疑将对行业造成一定的冲击。然而，中长期而言政策退出有利于龙头企业份额的提升。
我们的观点及投资建议。虽然家电下乡政策刺激效应在减弱，但据调研了解，农村市场空调高速增长，冰洗增速有所放缓但仍保持增长，从这三大类产品情况推断，农村实际需求增速应该高于家电下乡公布的数据。过去两年，在家电下乡的推动下，农村家庭家电保有量快速提升，冰洗彩电受益最为明显，但短期内也透支了部分需求，随着年底三省一市政策退出，冰箱、彩电面临一定的调整压力。我们维持今年的行业观点，坚定看好空调行业。二季度空调销售持续超预期，龙头企业表现好于行业，去年6、7月份基数较低，今年入夏较早，且渠道库存很低，预计7月行业仍能保持高增长。目前市场对空调下半年行业增速的预期较低，存在超预期的可能，首推格力电器，维持美的电器、青岛海尔的“买入”评级。
风险提示。行业增速放缓；大宗原材料价格大幅波动；价格竞争激烈。
（具体内容请见附件）
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