| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2011年06月23日 14:37 |
作者： |
吴启权;陈政 |
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撰写时间： |
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逻辑起点：
基于周期理论，我们一季度提出的“周期复辟”、二季度提出的“周期右侧、消费左侧”已为市场充分演绎，6月份之后我们思考更多的是经济与市场寻底的方式，从6月份“确定性增长”之后，我们开始讨论向短周期底部过渡的问题，从目前看，成本压力回落或是重要过渡方式。
短周期向底部过渡：成本压力回落下的配置策略
在“成本压力回落”系列的开篇《成本压力回落下的短周期底部过渡》中，我们通过对比分析行业毛利率、盈利、股价与产出缺口之间的关系，建议的配置顺序是“食品饮料（6月）→医药（6/7月）→汽车（6/7月）→TMT（8月）→机械（8/9月）”。
汽车行业：5月批售数据继续走低，但终端需求将渐得支撑
3、4月终端需求下滑后，5、6月终端需求未现进一步下滑，初现淡季不淡特征。经济紧缩力度上升的主要阶段应已过去、国际原油价格回落，3、4季度汽车需求支撑力渐强。
汽车行业：“早周期、早受益”
5月份为汽车行业销售数据的环比底部已较为明显，由此可以推断7月份前后为其产出缺口的底部，在成本压力回落的背景下，随着行业景气回升，将有利于行业盈利能力的改善，“早周期、早受益”正是当前汽车行业所处经济周期波动中的恰当描述。
投资建议：最坏阶段应已过去，增持一线汽车股
汽车行业的股价指数基本同步或略有领先行业的产出缺口，6月份或7月份或是汽车行业股价的底部。
业绩增长确定、低估值：上海汽车、华域汽车、一汽富维、悦达投资、福耀玻璃。
中期增长空间大：长安汽车、物产中大。
（具体内容请见附件）
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