| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2011年06月07日 14:24 |
作者： |
刘飞烨 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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受购物卡实名制和市场整体影响，行业近期股价跌幅较大
2011年5月25日，中国政府网发布了《关于规范商业预付卡管理的意见》，意见要求建立商业预付卡购卡实名登记制度。对于购买记名商业预付卡和一次性购买1万元(含)以上不记名商业预付卡的单位或个人，由发卡人进行实名登记。受此影响，零售板块近日大幅下跌，至今日百货板块已累计下跌5.14%，超市板块累计下跌3.61%。而沪深300同期跌幅为1.20%，百货和超市板块相对于沪深300指数的收益率分别为-3.94%和2.41%。我们认为，购物卡实名制对零售行业整体的影响较小，行业股价对此反映过度。
通货膨胀继续增强行业业绩增长的确定性
区别于其他市场投资者认为通货膨胀抑制消费的观点，我们认为，通货膨胀对于零售行业具有利好作用，理由是，零售行业销售的商品基本上为必需品，价格弹性较低，价格弹性低的商品在销售价格上升的情况下营业收入将会出现增长，在轻微的通货膨胀过程中，零售行业的盈利能力基本会保持不变，收入上升而盈利能力不变的前提下，零售行业公司的经营业绩将会得到较大程度的提升。我们关于通货膨胀率会促进零售行业收入增长的观点可以通过比较通货膨胀率和零售行业收入增速的历史变化得以证实，而通过比较零售行业上市公司盈利能力的历史变化趋势，我们发现从2004年开始至今，零售行业的盈利能力只随季节波动，通货膨胀率对于零售行业的盈利能力不具有削弱作用。此外，受电荒、旱灾和猪肉涨价的影响，我们判断通货膨胀率在未来几个月仍将会处于高位运行的状态。这将进一步加强零售行业上市公司业绩增长的确定性
近期零售行业股价大幅下跌为投资者带来绝佳建仓机会
我们认为，通货膨胀率的继续进行提升零售行业业绩增长的确定性，这将会刺激行业整体估值水平的修复，而经历了近日股价的大幅下挫，当前零售行业上市公司估值处于较低位，为估值修复提供了较大的空间。因此我们建议投资者当前可以积极配置零售行业。
板块全面启动的机会发生在中报发布期
我们认为，尽管当前从基本面分析来看，零售行业业绩增长的确定性在不断加强，但是市场尚需要一定的时间来消化这一积极影响，板块全面启动的时机尚未到来，中报发布期将会加强市场对这一积极效应的确认。因此，中报发布期将会成为零售行业整体启动的时点，但是我们建议投资者依据价值投资理念，在当前时点积极介入。
投资建议
由于我们看好零售行业的逻辑在于通货膨胀和行业业绩确定性增强导致估值的修复，因此，当前估值低的区域性零售龙头将会最大程度受益，我们推荐的标的为：重庆百货、新华百货、合肥百货、百联股份、欧亚集团。
（具体内容请见附件）
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