| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年05月12日 15:36 |
作者： |
毛军华;王松柏 |
| 行业评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
行业近况：
近日多家保险公司公布了4月份的保费公告：财险方面，平安财险、太保财险、人保财险2011年1－4月累计保费收入同比分别增加35％、17％和10％。寿险方面，太保寿险2011年1－4月累计保费收入（非规模保费）增长率为10.8％，而根据我们的估计，平安寿险今年1－4月累计规模保费收入增幅达到23％。
评论：
2011年上半年财产险业务增长势头依然强劲。财险保费从今年三月开始增长速度加快，预计2011年全年财险保费增长率将达到20％。此外，我们认为2011年前半年财产险综合成本率将维持在一个较低的水平上，这预示着财险公司将获得较高的收益率。
尽管产品结构已经进行调整，寿险业务依然面临挑战。我们认为：在通胀环境下寿险产品难以与能提供高收益率的其他金融产品竞争，目前投保人所购买的寿险产品仍然主要是保障型产品。4月份所有保险公司均维持了原有的万能险结算利率，该利率目前远低于5年期存款利率。因此，尽管太保寿险2011年1－4月累计保费增长率高达31％，我们估计平安寿险累计规模保费增长率只在16％左右。
股票市场的波动导致了投资收益的不确定性。2季度A股指数已经下降了2.8％，为保险公司的投资收益蒙上了一层阴影。此外，在过去的一个月里中长期债券收益率没有提升，这不仅不利于保险公司的债券投资，而且会影响作为传统寿险评估利率的750天移动平均收益率，我们认为2季度传统寿险准备金的变化将会对利润造成不利影响。估值与建议：
H股方面，相对于寿险公司，我们更偏向于财险公司。预计2011年前半年人保财险业绩将好于市场预期，目前人保财险PE比率为12.9倍。寿险公司里中国太保更具吸引力，扣除其他业务的影响，目前中国太保和中国平安的新业务乘数分别为9.6倍和12.7倍。2011年前半年中国太保具有最高的新业务价值增长率，而且对于评估利率的变化最为敏感。
在A股方面，扣除其他业务的影响，中国平安和中国太保的新业务乘数目前只有3－4倍，充分显示了目前寿险公司的艰难处境。尽管目前缺乏刺激股价上涨的催化剂，我们认为处于低位的A股保险公司股价提供了长期投资的机会。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
