| 来源： |
德邦证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月24日 11:26 |
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1-4月固定资产投资同比增长24.50%，房地产开发投资同比增长34.20%，水泥固定资产投资同比下降25.38%。根据数字水泥的快报，需求端来看，1-4月全国固定资产投资累计同比增速24.50%，房地产开发投资同比增速34.20%，均自去年11月以来保持较为稳定窄幅波动；供给端来看，1-4月水泥固定资产投资同比下降25.38%，自去年11月以来持续同比下降且有扩大的趋势。根据水泥生产线建设情况及我们对铁、公、基及房建投资的预计，本轮供需改善的顶点将出现在12年下半年或13年上半年。水泥产能方面，11年截至目前，共投产5353万吨，总产能19.9亿吨，预计全年共有120条生产线投产，新增产能1.3亿吨，11年底总产能达20.7亿吨。
本周水泥价格继续小幅上扬。本周全国水泥市场价格继续上涨，幅度为0.57%。主要体现在限电地区的江西、重庆和福建，不同地区价格上涨20-30元/吨。江西、重庆地区价格上涨主要是受限电影响，水泥供应出现紧张；福建地区属于延续性上涨。本周全国水泥均价达411元/吨，接近去年年底最高均价412元/吨。分区域看，新疆、两湖地区已经率先创出去年价格新高，东北地区最近价格表现抢眼，持续攀升创出去年年底的新高。
煤炭价格预计维持高位稳定。秦皇岛动力煤价格11年以来一直小幅攀升，目前维持在经济危机以来的新高位置，达到825元/吨。一方面国际大宗商品价格回落，另一方面电荒提前来临，综合考虑煤炭价格将会维持在目前的高位窄幅波动。
投资建议。从估值角度讲，目前水泥股票的动态PE处于08年以来的低位，从景气周期来讲，目前处于景气次高位，离最高位不远，估值处于低位是正常现象，而去年7月以来水泥股票涨幅已经全面反映了水泥行业供需改善，我们对水泥行业整体给予中性评级，但仍然存在结构性机会，可以关注海螺水泥、天山股份、亚泰集团。
（具体内容请见附件）
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