| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月10日 14:49 |
作者： |
郑东;秦波 |
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旺季来临钢材库存下降钢价震荡上行
4月后钢铁需求进入旺季，国内主要钢材品种库存持续下降。我们测算了“重点城市库存量—全国粗钢日均产量比值”，该比值2006年以来平均为6.35天，最低为2007年11月的4天，目前为7.89天，虽然也处于较高水平，但较3月初9.83天的库存量已经明显下降。在此背景下，4月主要钢材价格均出现了不同程度的上涨。截至到5月3日，国内螺纹钢4940元/吨，环比涨209元/吨涨幅4.64%；线材4874元/吨，环比涨181元/吨涨幅3.86%；热轧4911元/吨，环比涨158元/吨涨幅3.32%；中厚板5000元/吨，环比涨147元/吨涨幅3.03%；冷轧5638元/吨，环比基本持平。
矿石及焦炭价格依旧维持高位，未受国际商品市场暴跌影响
截至5月3日，我国铁矿石平均价格1232元/吨，焦炭平均价格1900元/吨，与4月同期基本持平，未受到近期国际商品市场暴跌的影响。我们认为短期内大宗商品市场的暴跌可能更多的是在美国反恐获得标志性进展等突发事件的诱发下，大宗商品长期上涨之后积累风险的快速释放。中长期来看，全球通胀的压力短期内难以消除，资源品长期走强的基础没有因为突发事件而发生改变，铁矿石价格在未来2-3年内也难以下调。
用电紧张和局部限电，二季度供需关系将有所缓和
2季度钢铁行业处于消费旺季，目前钢材库存特别是螺纹钢、线材库存已经明显下降，而近期出现的用电紧张在一定程度上预示着接下来用电高峰期可能会面临更严重的用电困局。钢铁行业用电量占我国发电量的14%左右，用电紧张也将使得一些地方小钢铁企业生产受到影响，会直接影响供给。
整体来看，二季度钢铁行业供需环境将有改观。
钢铁行业年报、季报分析：资源优势与品种优势公司优势明显
我们总结分析了2010年及2011年1季度钢铁行业上市公司年报、季报情况，基本的结论是拥有资源优势、产品优势的公司在钢铁板块上市公司中盈利名列前茅，此类公司包括宝钢股份、大冶特钢、八一钢铁、新兴铸管等，更为详细的分析可以参见报告的正文部分。
维持“谨慎推荐”评级，重点关注低估值及长材类企业
经过今年以来的持续上涨后，钢铁板块的平均PB已经为1.55倍，全部A股平均PB为2.6倍左右，钢铁板块PB为全部A股PB的0.6倍，已经非常接近该比值的历史平均值0.61。但如果剔除掉攀钢钒钛、包钢股份、济南钢铁、莱钢股份等因为重组而股价表现明显优于行业的个股，钢铁板块的平均PB为1.32，是A股PB的0.5倍，仍有一定的低估。
就全年来看，由于我们认为全年钢铁行业盈利仍有较多不确定性，我们仍维持行业“谨慎推荐”投资评级。但我们建议重点关注消费旺季及供给出现缓和情况下的阶段性机会。在二季度行业趋势阶段性向好的背景下，我们建议重点关注低PB低吨钢市值的个股比如河北钢铁；新兴铸管、八一钢铁、酒钢宏兴等高长材比例企业也值得重点关注；攀钢钒钛作为纯粹资源型企业，受短期市场影响而股价下跌，其长期投资的吸引力更为显现。
（具体内容请见附件）
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