| 来源： |
德邦证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月27日 14:41 |
作者： |
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钢价：4月22日，20mm二级螺纹钢全国均价为4866元/吨，较前一周下跌5元/吨；6.5mm高线全国平均报价4841元/吨，较前一周下跌8元/吨。3.0mm热轧板卷全国均价为5003元/吨，较前一周微跌3元/吨；1.0mm冷轧板卷全国均价为5619元/吨，较前一周下跌17元/吨；20mm中板全国均价为4997元/吨，较前一周下跌16元/吨。1.0mm镀锌板卷全国均价为5823元/吨，较前一周上涨9元/吨；0.476彩涂板全国均价为7143元/吨，较前一周下跌11元/吨。
原材料：铁矿石价格继续小跌，63.5%印矿天津港现货价下跌20元/吨，唐山铁精粉下跌35元/吨，焦炭、废钢价格与前一周持平，海运费涨跌不一。受此影响，上周国内各主要钢材品种完全成本均较前一周下跌30元/吨左右。
盈利空间：据Mysteel模型测算，4月21日，3.0mm热轧的平均盈利空间为324元/吨，较前一周增加8元/吨；螺纹钢的平均盈利空间为399元/吨，较前一周增加2元/吨。
库存：上周国内钢材社会库存基本保持下降趋势，不过冷轧库存有所增加。
具体来看，上周全国热轧社会库存为454.06万吨，较前一周下降10.228万吨，降幅2.2%；冷轧社会库存为163.885万吨，较前一周增加2.428万吨，增幅1.5%;中板社会库存为152.295万吨，较前一周下降3.581万吨，降幅2.3%；螺纹社会库存为637.15万吨，较前一周减少24.215万吨，降幅3.7%；线材社会库存为193.022万吨，较前一周下降10.825万吨，降幅5.3%。就库存环比情况来看，上周螺纹和热轧库存继续明显下降，尤其是螺纹库存；上周螺纹库存环比下降3.7%；热轧库存环比下降2.2%。
估值与投资策略：对钢铁行业的总体看法归纳为“产能难扩、需求不弱、上游原材料约束减缓”，钢铁配置价值逐渐提升。我们认为钢铁行业未来复苏的路径是：上游价格持续强势——上游供给增加——供需关系逐渐逆转——上游原材料约束减轻——钢铁冶炼环节在经济复苏中享受的收益比例增加——盈利（EPS）
提升——股价（P）提升——PE维持相对稳定——PB提高，回归至相对合理水平。
行业复苏路径并非一蹴而就，而是反复确认的过程，我们坚持认为行业景气度缓慢回升是大概率事件。具体品种，我们继续推荐目前盈利水平较高PE较低或者合理的上市公司宝钢股份、大冶特钢、凌钢股份、西宁特钢、八一钢铁，目前估值不算便宜但盈利能力将随板材盈利空间上升而提高的公司武钢股份、鞍钢股份、华菱钢铁给予“增持”评级。具体分析参见《德邦证券钢铁行业二季度投资策略：不可忽视的中游配置价值，低PE公司为首选》
（具体内容请见附件）
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