| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月05日 14:37 |
作者： |
吴培文 |
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关注超预期的限电因素：
4月12日我们推荐钢铁板块，因为在固定资产投资和钢材出口上出现了相对年初的超预期因素。当前新的超预期因素——“限电”进入视野。本轮限电与2010年9月的节能减排不同。当时的限电是具有时效性的政策性所导致，缺少可持续性，也缺少其他因素的支撑，仅给钢铁板块带来了一轮脉冲式的上涨。而这次缘于电力供需层面的结构性矛盾。概括来说，由于省内供应不足，当前及未来一段时间，经济较为发达的江苏、安徽、河北、山东等省市的电力供应可能面临持续紧张。而这些省份正是钢材生产大省，区域内的钢厂可能出现被动性的减产。所以本轮限电预计对钢铁板块的影响较上一轮长久。
需求端未来也可能出现新的超预期因素：
今年是十二五的开局之年。前两次的五年计划开局之年，无不也是GDP和工业增加值加速的开局之年。此前预期今年由于四万亿投资收官和经济发展方式转型，固定资产投资增速可能出现明显的下滑。而第一季度的数据打消了这个顾虑。在此基础上，市场对固定资产投资的预期可能走向更加乐观。
其他供需层面的预期目前也保持积极：
供给方面，国家保持对钢铁项目审批和贷款的限制，目前看不到未来产能大幅增长的可能。需求方面，国际钢铁需求今年也明显增长。国际钢协预测增长6%。相对应的，一季度中国之外的世界粗钢产量增长9%，中国3月的钢材出口增长了47%。
今年钢铁板块的估值重心上移：
由于行业供需持续出现积极的超预期因素，今年钢铁板块的估值预计将高于国际经济危机以来的所有时段。由于金融股估值处于历史底部，钢铁板块相对市场整体或沪深300的PB估值失真。如果剔除金融板块的影响，目前钢铁板块相对其他重资产行业的估值，距2009年8月的高点尚有18%的空间。所以给予“推荐”评级。
板块风格预计发生变化，重点推荐“绩优股”：
4月中旬与下旬的板块上涨主要由吨钢低估值和题材性的个股带动。而凌钢股份、八一钢铁、新兴铸管等“绩优股”实际在该阶段跑输了大盘。下一阶段预计市场风格转向“绩优股”。不仅因为这些个股前期估值并未得到超预期因素的充分提升，更由于超预期因素下一步必须获得盈利能力的检验。以下绩优股的一季报业绩较为优秀，并且PE和PB估值都非常稳健，他们是：新兴铸管、西宁特钢、八一钢铁、凌钢股份、酒钢宏兴、新钢股份、本钢板材、太钢不锈、宝钢股份。
（具体内容请见附件）
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