| 来源： |
长城证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月06日 14:08 |
作者： |
靳雪翔 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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事件：
通信设备行业指数在2月下旬冲高回落，目前已经再次接近今年1月末的底部位臵。其中光通信板块的一季报普遍不理想，原因有二：1.一季度营收主要来自去年订单的遗留，10年运营商资本开支同比09年大幅下降（下降21%，如下表），导致结转至11年的订单减少；2.同样由于10年运营商减少投资，10年各设备价格单价相比09年下降，而一季度均采用去年集采价，所以导致11年一季度企业毛利率下降，净利润减少。而无线设备及其配套厂商一季报同比较好,主要源于国内大部分无线配套厂商向华为中兴供货，而这两家公司随着国际电信市场的复苏10年业绩向好。
投资要点：
三大运营商11年资本开支总体较10年呈上升趋势，分析三大运营商11年资本开支构成各公司看点如下：
1.中国移动继续加大基础网络建设投资占比，从10年44%到11年53%，金额同比增长28%,几乎接近08年3G建设之高点。预计将投入到GSM建设及现有2/3G网络优化，利好无线主设备商及无线网优厂商。
2.中国电信将宽带建设投资占比从10年54.1%提升为64.2%，如考虑总量的提升，宽带建设资本开支增长38%，且预计建设重点应该在接入网部分，利好光纤光缆及光元器件厂商。
3.中国联通基础设施及传输网投资占比从10年76.1亿大幅上升为126.9亿，同比增长67%，预计大部分将投入到PTN建设中，利好光设备集成商。
我们维持对整个通信设备板块的推荐评级，认为目前的业绩是一年的低谷，虽然难复10年之辉煌，但业绩将逐季呈上升趋势。今年应重点关注运营商加大资本投入的无线子板块，我们强烈推荐具有子行业技术优势并具备优质客户资源的中兴通讯（终端增长迅猛），大富科技（技术优势+客户优质），信维通信（智能手机快速增长+客户优质）和烽火通信（光技术优势）。推荐中国联通，华工科技，亨通光电和中天科技。
.风险提示：11年运营商投资未达预期，创业板估值继续下滑。
（具体内容请见附件）
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