| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月05日 14:34 |
作者： |
董亚光 |
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撰写时间： |
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行业观点
1季度行业销量的火爆既与固定资产投资增速保持较快增长，开工需求较多有关，也与客户担心10年旺季缺货重演提前采购和企业促销力度加大有关，需求有一定的透支。
受同期基数较高和信贷紧缩影响，以及市场消化透支需求，2季度工程机械的销量同比增速将环比明显下降，并很可能会是年内低点。因为我们认为实际的投资需求仍然存在，只是受到信贷紧缩政策的抑制，随着下半年信贷压力的逐渐缓解，同比增速将逐渐回升。
我们分析了8家工程机械上市公司的季报，从盈利能力和资产质量看，企业仍保持较好的水平；只是经营性现金流表现不佳，需要改善。考虑相关企业已经完成再融资或准备再融资，企业总体的资金压力并不明显。
目前市场担心信贷紧缩对2季度工程机械的需求会产生较大负面影响，从而影响全年的盈利预测。为此我们分析了企业1季度利润占全年利润比重情况，07-10年1季度利润占全年比重平均约为19%，根据市场的一致预期，11年1季度该比值为29%，较以往高出约10个百分点。而通常情况下，2季度占比应该比1季度更高，因此我们认为这可能意味着市场对企业的盈利预测中已经包含2季度业绩环比下降的预期，我们认为只要2季度净利润环比降幅在20%以内，应已在市场预期中。
投资建议
短期行业股价缺少催化剂，市场需要观察销量的变化，消化增速下降带来的负面影响。中期我们仍看好行业的发展，维持对行业的买入建议。
风险提示
通货膨胀超预期导致政策进一步紧缩。
（具体内容请见附件）
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