| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2011年04月07日 15:03 |
作者： |
洪锦屏;罗毅 |
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撰写时间： |
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曲折发展中获良机。早在20世纪90年代初，券商就尝试开展“直投”业务。
因种种原因而禁止，2006年政策开闸，2007年证监会启动券商直投业务试点。
目前，30家获直投资格的券商已成立子公司，券商直投迎来发展的新良机。..多元主体初现，券商成生力军。在我国PE投资的快速增长时期，逐渐形成社保、创投、信托、证券、产业基金等多元直投主体的市场格局。随着直投业务的逐步放开和市场化程度的加深，凭借自身的品牌优势、专业人才优势、资源优势、风险管理等优势，券商有望成为PE市场的生力军。
创业板助推直投新发展。退出是直投实现收益的最后步骤和整个价值链的关键环节，创业板是PE投资最佳退出渠道。目前，券商直投项目中有41个成功上市，21个在创业板上市，项目最高回报水平37倍。创业板的开启推动直投业务的规模化发展和投资收益率的提升，引领券商直投进入黄金发展时期。
不久将推出的新三板更是为券商直投降低了进入和退出的门槛。
期待直投模式转型。高盛直投是全球投行直投业务的典范，采用直接投资基金模式开展直投业务。目前，我国券商直投以设立直投子公司模式为主，最大投资规模383亿元。“直投+保荐”是券商直投业务的主要运作模式，收益丰厚，但政策监管趋严。基于国际投行直投的成功模式和我国券商直投的内在环境，“直投子公司+股权基金管理公司”共发展将是直投业务的发展趋势。
直投步入获利期。券商直投项目的投资收益丰厚，直投业绩也将逐步释放。
2011-2013年是直投项目解禁高峰期。中信证券已形成5大直投平台，项目储备丰富，预计2011年直投业务收益贡献5.1亿元，利润贡献率6.75%。海通直投已呈现多元化、规模化发展态势，预计2011年利润贡献2.01亿元。随着直投业务的推进，其利润贡献将进一步体现。直投业务将成我国券商最重要的买方业务之一。
风险因素：股市大幅调整，直投业务面临的政策限制风险
（具体内容请见附件）
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