| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2011年03月29日 14:02 |
作者： |
张延明 |
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隔膜是锂离子电池产业链中的关键环节。锂离子电池产业链中，正极材料、隔膜以及电解液是关键原材料，从竞争程度、市场规模、技术壁垒、行业利润等指标看，隔膜的前景处于几项原材料之首，而且隔膜占锂离子电池生产成本的30%左右。
目前聚烯烃锂离子电池隔膜盈利能力强。目前全球锂离子隔膜主要以聚烯烃为主，60-70%采用湿法双向拉升工艺，2011年全球锂离子电池隔膜市场需求约为3.39亿平方米，平均售价为15.22元/平方米，国内金辉高科平均售价10.04元/平米，销售净利率也达到了47.22%，盈利能力比较强。
隔膜未来市场空间：让想象飞一会儿。随着电子消费品的兴起，每年将有10%以上的增速。但对全球锂离子电池隔膜产生巨大影响的还是电动汽车的推广。每100万辆电动车的生产，就需要20亿平方米，那将是2011年锂离子电池隔膜需求量的5.9倍。100万辆车是目前全球汽车产量(保守按6500万量计算)的1.54%。
锂离子电池隔膜的革命。由于聚烯烃隔膜用于锂离子动力电池在绝缘性、机械强度、耐热性等方面存在缺陷，德国欲开发陶瓷纳米材料、日本开发超高密度聚乙烯等材料、杜邦开发聚酰亚胺隔膜以替代，锂离子电池的革命似乎迫在眉捷。聚酰亚胺隔膜综合性能较好，具有替代的潜力与可能。
个股推荐：深圳惠程。长春高琦(深圳惠程的控股子公司)控股子公司江西先材纳米纤维科技有限公司在纳米纤维材料及制品研发及产业化方面取得了重大突破，计划达到年产150万平米隔膜的产能。根据我们的假设，未来3-5年公司的销售额将达到75.27亿元(按不含税价计算)，归属于母公司所有者净利润为31.46亿元，基本每股收益为9.99元/股（存在不确定性，只是框架概算）。如果时间放得更长，电动汽车销量达到100万辆，公司隔膜市场占有率30%，那么仅隔膜对公司每股收益可达23元/股，500万辆对应的EPS是113元/股，1000万辆……
风险(特别)提示：公司的诸多产品在市场开拓、收率、成品率、能耗、配套、环保、回收等诸多方面仍然存在不确定性。
（具体内容请见附件）
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