| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月21日 14:28 |
作者： |
程兵 |
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整篇报告的投资逻辑
未来10年是智能电网的投资高峰期。1、智能电网建设是紧迫的国家战略：智能电网作为经济高效、安全可靠的交互式电网，是我国发展节能环保、新能源、新能源汽车等新兴产业的必然产物，符合我国绿色、节约经济的发展战略，在当前高油价背景下尤为重要。2、未来十年国家大力投资智能电网：在经历了2年试点后，“十二五”智能电网迎来全面建设，国家电网规划投资2万亿；“十三五”国家电网还将投资1.7万亿，最终实现坚强智能电网。
PLC行业将实现爆发增长。1、用电信息采集元器件是发展重点：用电信息采集系统是未来智能电网的投资重点，10年内国网在用电和通信信息平台侧将投资1084亿元、465亿元；同时我国在实现模块与设备制造全球领先的道路上必然追求核心元器件的国产化，工信部规划元器件的国产化率要达到30%。2、PLC行业将实现高于40%的增长：PLC作为智能电网的主要通信方式，必然在信息采集设备中实现标配，未来5亿台智能电表安装量将带动PLC芯片5年复合增长40%，国外需求更将加速国内PLC行业的增长。3、多方验证了行业的高增长：大部分芯片企业2010年订单大量积压，其供应商的提高供货计划80%以上，2011年弥亚微电子的400万片销售目标（去年150万片），均预示着行业的爆发性。
国内提供系统解决方案的PLC龙头最为受益。1、短期享受业绩高增长：
作为PLC技术的实现者和领导者，将最先享受产品链中的高附加值；作为市场龙头及寡头垄断者，在竞争格局短期难改变的状况下，将最深受益于行业的高增长；作为PLC方案提供商，便于向PLC设备、应用服务等延伸。2、长期受国外企业冲击小：国外PLC芯片技术与规模领先，长期将冲击国内市场，但在系统方案方面，将依然不及被市场最为认可、对国内环境跟踪最紧、具有成熟稳定的产品与长期的客户粘性的国内龙头。
投资提供系统方案的行业龙头，推荐东软载波、福星晓程.重点推荐东软载波：1、公司是国内PLC行业的绝对龙头，市场份额过半，同时行业地位突出，是国网标准制定的副组长；2、公司的研发和技术实力国内领先，能够提供性能佳、稳定性好的PLC系统方案；3、公司的质量、创新、服务水平被市场认可，形成了长期稳定的客户资源；4、预计2011-13年公司将实现EPS 1.47、2.07和2.94元，复合增速42%，目前股价对应11年31倍PE。
福星晓程投资亮点：1、公司与东软载波形成行业寡头垄断，积极参与行业标准制定；2、公司已形成集成电路设计到终端应用的一体化产业链，能够提供全套解决方案；3、公司是国内PLC芯片技术领导者，在集成电路以及SoC领域拥有多项领先的核心技术，拥有PLC系统的全套IP；4、预计2011-12年公司将实现EPS 1.965、2.697、元，同比增长54%和37%，目前股价对应11年33倍PE。
（具体内容请见附件）
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