| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月17日 14:12 |
作者： |
赵乾明 |
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撰写时间： |
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基本结论
受日本地震打破之前市场对2011年橡胶供需紧平衡态势的影响，海外与国内橡胶期货主力合约加速下跌，下跌趋势已成。
春节国内橡胶价格创下历史新高后开始震荡回落，国内橡胶期货价格从春节后最高点43500至此次日本海啸之前的35000附近，有近8500点的回落，跌幅近20%。
受日本地震影响天然橡胶价格开始加速下跌，天然橡胶期货主力合约（沪胶1105合约）3月15日最终收盘价33155元/吨，这周2天下调2040元/吨，跌幅6.15%。
作为国内轮胎企业最大成本，橡胶价格下跌对相关轮胎上市公司业绩向上弹性贡献巨大；同时国内轮胎企业绝大部分销售位于国内、且以存量汽车市场为主的销售结构可以使其规避日本市场汽车产量下降带来的负面影响。
2010年机动车保有量达到1.86亿辆，其中汽车7500万辆左右；橡胶工业研究院预计，2011年我国轮胎市场需求达到3亿条，2015年达到4.65亿条左右，其中67%为维修替换需求；这决定了国内轮胎企业销售情况受日本地震影响很小。
通过敏感性分析我们发现，在假设其他条件不发生变化的情况下，天然橡胶每下降1000元/吨，黔轮胎A，青岛双星，风神股份分别可以增厚EPS：0.19元，0.13元，0.23元。
我们认为：此次橡胶价格受日本地震影响加速下跌，将扭转之前资本市场对轮胎上市公司业绩预期，之前过于悲观的预期会被修复，这将带来一波交易性机会；综合考虑国内轮胎上市公司销售区域分布和橡胶价格对业绩的敏感性分析，推荐买入排序为：黔轮胎A、青岛双星和风神股份。
（具体内容请见附件）
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