| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月09日 14:16 |
作者： |
金麟 |
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上市券商净利润环比明显改善：根据此次公布的数据，上市券商2月营业收入累计达到47.3亿元，环比增长33%%。净利润20.9亿元，环比增长72.5%；净资产环比增长1.8%。总体看，上市券商2月经营情况较1月明显改善，其中东北、华泰、国元、广发、中信证券等2月净利润明显回升。
2月份日均成交额回升45%，3月经纪业务收入反弹仍可期：2月份全市场股基日均成交额由1月的1730亿元大幅上升45%至2500亿元，接近于我们2011年2700亿元的全年假设。因此尽管2月交易天数较1月少5天，2月累计股基成交额较上月升8%。不过全市场股基换手率仍处于绝对低位（按流通市值测算的月换手率仅为18.3%，去年平均为28.7%）。
考虑到证券业经纪业务佣金率环比已基本达到底部，成交额的企稳回升对2月证券公司业绩改善起到了相当重要的影响。同时3月以来的日均成交额已达到2800亿元左右，如果这一成交额能够持续（即使回到2500亿影响也有限），由于3月交易天数较2月多8天，3月证券公司经纪业务收入可能仍将明显反弹。
创新业务仍将是贯穿全年的主线之一：2月份融资融券余额由142亿元环比上升15%至166亿元，单月为证券业贡献的融资融券手续费收入（不含佣金收入）超过1亿元。尽管短期内融资融券业务对证券公司业绩影响仍有限，不过标的券扩大、转融通的开展将显著提升融资融券参与者规模。
同时两会期间，证监会主席尚福林表示，新三板市场的相关制度已经到位，将择机推出；上交所理事长耿亮也证实，上交所目前正筹备推出备兑权证；以上业务的逐步落实有望为证券业带来更多的业绩增长点和创新空间，创新业务也仍将是贯穿今年证券业的主线之一。
在经纪业务佣金率逐步企稳，创新业务不断发力的背景下，当前证券业基本面正在明显改善。在2011年股基成交额2700亿元，沪深300指数上涨5%的假设下，上市券商净利润有望增长17%左右，对应2011年的动态PE为22X，PB为2.5X。我们维持行业“看好”的评级，继续推荐创新业务有优势、佣金率到达底部的华泰证券、海通证券以及自营和经纪业务弹性大的东北证券。
（具体内容请见附件）
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