| 来源： |
华宝证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月08日 14:48 |
作者： |
王广举 |
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投资要点：
供给减少，需求回暖促使国际油价高涨。由于利比亚及其周边政局不稳，导致原油供应减少；同时美国3月公布的失业率降至8.9%，就业数据好转显示出美国就业市场得到改善，表明美国经济正在复苏，经济复苏令投资看多原油未来需求。
高油价引发投资者对煤炭股的关注。煤炭和石油同属能源，油价上涨会不会引发煤价上涨，尽而煤炭股也会上涨，这是当前投资者关心的问题。
从能源替代上说，国外比国内的替代性更强。美国、欧洲燃油发电和燃煤发电并存，很多国家燃油发电占到总发电量的20%以上，因此油价和煤价具有高度相关性；但中国不存在燃油发电，因此直接替代性不显著，但中国目前正大力发展煤化工，未来在煤化工领域存在替代关系，因此煤炭和原油价格的相关性会越来越强。
另外由于中国进口煤炭数量逐年增加，国际贸易使价格传导机制发挥作用。国际油价-国际煤价-国内煤价的间接传导越来越紧密，因此油价和煤价的关联度会越来越高，但目前国内煤价主导因素还是国内的供求关系。
高油价将提升煤炭股估值。2007年国际油价上涨到147美元，煤炭股估值显著提升，虽然目前的经济环境和当时有所不同，但在资本市场并不完全理性的状态下，煤炭股仍可能出现脉冲性机会。油价在100美元成为投资者对煤炭股投资的重要心理关口，近期投资对煤炭股的关注度显著提升，如果油价继续上冲，可能处发煤炭股行情。
煤炭股具备做多基础。目前焦煤类个股动态估值18倍，动力煤类个股动态估值为16倍，估值水平于历史平均位臵，我们认为提高20-30%完全可以接受。从基本面上看，我们长期看好盘江股份、煤气化、兰花科创、。如果单纯从估值提升空间看，我们看好西山煤电、冀中能源、国投新集。
◎风险
动力煤淡季来临，钢厂库存偏高，短期可能减少焦煤需求
（具体内容请见附件）
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