| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月08日 14:13 |
作者： |
张龙;潘凡 |
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撰写时间： |
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电力消费弹性系数反弹：根据中电联公布的2010年电力统计快报，全国全社会用电量4.19万亿千瓦时，同比增长14.58%。重工业的大幅反弹是主要力量，占当年新增量的67%，并促使2010年电力消费弹性系数继续反弹。
发电量同比增速下降明显：2010年12月发电量同比增长5.1%，较11月下降0.5个百分点。2010年12月的同比增速与2009年的同期相比下降明显。整体来看，12月的发电量呈现出增速继续下降态势，从电量角度反映出经济的增速放缓趋势。
装机容量略低预期：2010年度新增机组9127万千瓦，关停小机组1100万千瓦，推算的技改增加容量785万千瓦。虽然新增机组低于我们预期的9938万千瓦，但关停容量同比大幅下降，使得总装机容量仍超预期。
利用小时迅速上升：2010年度利用小时最突出的两个特点是：（1）水电利用小时开始回升。由于当年来水较为充足以及2009年的基数较低，利用小时同比小幅上升3%。（2）火电利用小时超预期。在经济恢复推动下，火电利用小时连超预期，全年上升3.4%。为2004年以来首次上升。
国内动力煤市场价格稳定：2010年动力煤逐步上涨，秦皇岛煤炭平仓价波动较小，因此秦皇岛与大同的价差近半年来处于下降过程。2011年1月与2月国内动力煤市场趋稳，价格保持稳定。
煤价淡季不淡：2011年2月澳大利亚BJ价格出现了大幅上涨，已达到130美元/吨，未来一段时期内石油价格或将会继续维持上涨态势。受石油价格上涨带动，国际市场煤炭价格也将获得持续支撑。进入3月后，传统淡季到来，预计港口煤价会有一定松动，但考虑国内外煤价倒挂态势已经形成，国内动力煤价格下跌压力不大，平稳为主。
部分公司进行融资：长江电力、吉电股份、三峡水利、惠天热电等公司通过发行短期融资券、中期票据或可转债等方式，进行资本运作，优化公司财务结构，降低财务费用，改善生产经营状况，提升公司盈利能力。
火电企业亏损严重：根据五大发电集团的统计，近年来，由于电煤价格大幅上涨，火电企业燃料成本已占到发电成本的70%以上。与此同时，煤电联动政策没有落实到位，发电公司亏损严重。2010年全年煤价持续高位运行，同比上涨122.4元/吨，使五大发电集团燃料成本大幅增加，火电企业亏损面已高达55%以上。
呼吁“煤电联动”重启：五大发电集团系统的“两会”代表委员提案议案逐渐浮出水面，其中呼吁“煤电联动”几乎成了代表委员提案中的共同主题。在此之前，由于2011年1月份电煤价格再次上涨，重点合同煤兑现不足70%，五大发电集团联合向国资委、国家发改委和国务院层面进行汇报，反映煤价上涨的情况和发电企业的经营状况，力促煤电联动政策的出台。
行业评级：考虑目前电力行业的基本面、估值情况以及市场环境，我们认为整个行业不存在投资性机会，维持行业“同步大市-A”的评级。只有寄希望于“煤电联动”，电力行业整体情况有所好转。
（具体内容请见附件）
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