| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月07日 14:34 |
作者： |
李珊珊 |
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进入2月份以来，我们重点监测的旅游上市公司整体上涨10.22%，跑赢沪深300指数7个百分点，我们认为估值的修复和政策的驱动是近期推动板块上涨的主要原因。
从中长期来看，我们认为1季度末仍是配置旅游板块和相关重点公司的理想机会，其原因在于：1、相关的区域旅游行业政策在2季度有望陆续出台，除了3月份即将公布的旅游行业”十二五“规划外，桂林国家旅游综合改革实验区、海南公民离岛免税、云南桥头堡等都有望陆续出台。政策的刺激有望成为下一阶段行情启动的催化剂。2、随着二季度的到来，旅游行业将进入传统的旺季，从基本面上将为股价带来强劲的支撑。落实在上市公司层面，我们建议重点关注估值具有较强安全边际和与区域政策刺激的相关上市公司，例如：峨眉山、桂林旅游、首旅股份、中国国旅。
峨眉山：经过前期调整，公司的股价已经显现较强的安全边际，当前股价对应2011年EPS为36倍，低于历史平均40倍的PE水平。此外，为了寻求新的利润增长，公司不排除发展新业务的可能，例如，收购景区内环保客车项目、收购乐山大佛游船资产等。开展新业务将对公司业绩带来重大的突破，成为公司股价重大催化剂。基于以上，我们维持公司”买入“的投资评级，预计公司2010-2011年EPS为0.48、0.59、0.68元/股。
桂林旅游：公司作为广西省唯一的上市公司，在政策的刺激和近年收购项目盈利改善的背景下，公司业绩将进入下一轮的快速成长，我们预计公司2010-2012年EPS为0.21/0.42/0.55元，结合DCF估值，公司合理价值16.3-17.8元，维持“买入”评级。
首旅股份：南山景区门票分成有望在年内解决。一旦景区门票分成尘埃落定，公司整合集团旗下酒店资产将加速，我们粗略估计集团旗下拥有酒店资产达80亿元，而且大部分酒店地理位置优越。不考虑景区门票分成解决和资产注入情况下，我们预计公司2010-2012年EPS为0.87/1.08/1.34元，估值便宜，上调至“买入”评级。
风险提示：政策出台低于预期、自然灾害等特殊事件导致游客增速放缓
（具体内容请见附件）
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