| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月01日 15:22 |
作者： |
张镭 |
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本报告主要针对近日乳制品行业两个重大事项：一是质检总局昨日公布了许可证重审截止日期顺延和已完成情况，二是国家税务总局可能在策划降低进口奶粉关税，分析这两项举措对我国乳制品行业造成的影响和对伊利股份的影响：许可证重审有助于提高伊利的市场份额，降低进口奶粉关税对伊利奶粉影响很小。
点评：
2月24日质检总局宣布：乳制品生产许可证重新审查工作完成时限将由原计划的3月1日顺延至3月底，目前三分之一的地区已完成重审，60%的企业通过了审核。凡未重新获得生产许可的，依法停止生产乳制品及婴幼儿配方乳粉等产品。
许可证重审提高行业进入门槛。一套检测设备200-1000万元，增加的检验项目需要增加300万-400万的检测费，一般营业收入在8千万以上、日产量超过20吨的企业才具备这样的资金条件。
加速行业整合，奶业协会预计超20%的企业退出市场，让出市场份额10%以上。
中国的乳制品加工企业有820家左右，奶业协会预计全国会有20%至25%的乳企被淘汰，预计让出的市场份额约为10%~12%，这些市场将被行业内大型企业占领。
退出市场的企业将主要是常温奶生产企业，奶粉生产企业以及巴氏奶生产企业不会有太大的影响。配方奶粉企业需要有自己的奶源，加工设备和管理规范上的要求也更高，而巴氏奶生产企业必须使用鲜奶且都拥有自己的奶源基地因而实力较强，但是小型常温奶生产企业则多无原料奶基地，工艺简单，可以采用奶粉进行还原的方式进行生产，因而受到的冲击会更大。
伊利市场份额有望提升3至5个百分点。目前伊利和蒙牛常温奶市场份额超过60%，伊利占有率约28%，我们认为伊利能够凭借品牌、渠道优势，抢占这次整合让出的市场份额的3至4成，市场占有率提升至31%-33%，进一步稳固公司在行业内的地位。
降低进口奶粉关税政策实施的可能性取决于对税收的贡献和对国内奶粉市场冲击之间的权衡。政策实施的动力在于减少税收流失，阻力在于这可能会对国产品牌造成较大的冲击，而且进口奶粉挤占市场份额还严重打击国内养殖业，影响就业。
历史上看主动下降关税的概率不大，事实上2010年9月我国针对海外对购奶粉的政策甚至收紧了。2010年海关总署宣布，境外邮递进入境内的个人物品免税额从原来的港澳台400元、其他地区500元下降到50元，这意味着代购3罐奶粉便达到征税标准。
即使进口奶粉关税降低，仍与伊利奶粉的价格区间不重叠，对伊利的影响较小。
惠氏、美赞臣、雅培、多美滋等海关进口的奶粉销售均价约为260元左右，扣除关税和运费等，每桶奶粉入关前均价为160元左右，即使降低关税，进口奶粉的价格也很难低于200。这与贝因美、雅士利、完达山等产品价格重叠，可能会对这类产品造成冲击。但伊利奶粉的价格区间在50-140元，虽然公司计划将产品结构向高端调整，仍与进口奶粉的价格不存在重叠，因此这项政策对伊利影响很小。
（具体内容请见附件）
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