| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年02月10日 14:14 |
作者： |
周锐;余文心 |
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2010年12月3日，国务院代五部委发布《关于进一步鼓励和引导社会资本举办医疗机构的意见》（简称58号文）。12月6日我们发布了医疗服务业第二篇深度报告——《政策春风袭来，行业最佳投资时点来临》。我们将三地路演中投资者的问题一并汇总作答。
政策对于医疗服务行业到底有多大影响？我们认为，58号文将助优质企业蓬勃发展：公立医院改革成为2011年政府工作重中之重，改革超预期地加速，58号文开放程度前所未有，资金、人才、品牌预先储备夯实上市公司竞争力。
估值太贵？！我们认为，三大理由可解释行业高估值。第一，短期的高估值未来会被行业的高增长化解；第二，优质、具有独特盈利模式的公司在高速成长期估值会更高；第三，估值压力会随着利润释放逐步降低。
在12月以来医药股持续调整的弱势下，医疗服务企业当前的估值风险已经释放完全，正是逢低买入优质公司之良机。
我们建立爱尔的单店模型，得出结论：2010年是近年来爱尔的业绩低点。2011-2013年，依靠扩张店的逐步盈利，爱尔的利润增速将会超越收入增速，63%的复合增长率完全可以支撑2012年50倍以上估值。
2014年之后，扩张对于爱尔的影响将下降，消费升级和爱尔自身业务升级成为业绩增长的主要动力。
我们给予爱尔眼科2010-2012年的EPS分别为：0.47、0.69和1.19元，对应的估值水平分别为：78.94、53.77和31.18倍，6-12个月的目标价60元；空间大、成长确定，建议追求确定成长的投资者开始布局。
通策医疗定位于医疗服务投资企业，政策春风助力下有望超预期发展。我们给予2010-2012年EPS分别为0.32、0.44、0.61元，对应估值水平分别为58.38、42.45和30.62倍，6-12个月目标价30元。其杭口业务提供安全边际，收购带来的业绩弹性和想象空间大，我们建议追求弹性的投资者继续持有。
风险提示：公司收购医院进展无法准确预测。
（具体内容请见附件）
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