纺织服装业2011年2月月报：品牌服装机会逐渐呈现 |
| 来源： |
华创证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月27日 14:26 |
作者： |
区志航 |
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1、2010年，沪深300指数全年累计涨跌幅为-11.51%，与之同时，纺织服装行业累计涨幅为7.51%，高出前者19.02%。在纺织服装细分行业中，纺织子行业累计上涨3.49%，服装子行业上涨12.51%。在刺激内需及经济转型的大背景下，服装类企业的发展、居民对于服饰的消费需求，具有较好的成长性。
2、纺织服装行业出口回暖，价格因素胜于外需复苏。2010年纺织服装出口同比增长23.59%。其中，纺织品和服装分别较去年同期增长28.4%和20.9%。
我们认为出口金额的增长更多的来自于出口价格的上涨，而非外围需求的反转；纺织服装行业内需旺盛，原材料价格上涨或抑制部分需求。
3、电子商务平台或助力销售。网络购物交易规模占社会消费品零售总额的比重也逐年增加，分别为1.2%，2.1%和3.2%。根据最大的C2C电子商务交易平台淘宝数据中心的数据统计，服装类商品的交易金额在所有商品内排名第一。
服装品牌公司自主搭建电子商务交易平台(自主销售式B2C)，对比为数众多的C2C模式的销售，更有渠道配置优势和产品线优势。
4、调研回顾——美邦服饰。维持10年0.75元的业绩预测，调高11-12年业绩到1.15和1.6元。我们认为前期公司股价大幅上涨和股权激励推出后盈利预测稳定后有关，并且市场给予了业绩拐点出现后的弹性估值，目前2011年PE为25倍，在品牌服装公司中处于中等水平，业绩拐点出现后的估值修复弹性泡沫行情已经过去，给予2011年30PE估值，目标价为34.50元，维持“推荐”评级。
5、品牌服装估值修复下机会逐渐呈现。1月份品牌服装经历了集体性的下跌，我们认为原因如下：（1）、高估值下的系统性风险。（2）、李宁事件的影响。（3）、季节性因素。经过近期的洗礼，品牌服装公司估值下行，基本处于20-25倍之间，我们认为逐渐进入配置的合理区间，维持纺织子行业“中性”以及服装子行业“推荐”评级。我们重申看好报喜鸟、探路者，考虑到七匹狼估值方面的原因，上调评级至“强烈推荐”。
（具体内容请见附件）
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