| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2010年06月09日 03:54 |
作者： |
陈霞 |
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中金公司研究所：近来劳动力成本上升成为社会普遍关注的问题。纺织服装行业作为传统劳动密集型、低利润率产业，不可避免在这一轮加薪潮中受到影响。通过对纺织服装各子行业进行分析，对比上下游产业链、企业经营规模以及利润率等因素，得出如下结论：
1.上游生产商、分销商受劳动力成本上升影响程度大于品牌经营者。由于前两者大多不具备自有品牌，依靠OEM或“搬箱子”式的分销零售赚取较低利润附加值，但经营中需要大量廉价劳动力支持得以实现。相反，我国本土品牌大多为中档或低档，可通过持续提高产品附加价值来提升零售均价，因此成本上升可传导给消费者，对业绩影响较小。2.对品牌经营商而言，销售规模扩大带来显着的经营杠杆效应，一定程度上可抵御工资上调带来的负面影响。在相似的经营模式下，规模较大、增长较快的品牌运营企业受薪酬变动影响较小。3.净利润率较低的企业受工资上涨影响相对较大。
基于上述理由，可见生产及分销型企业风险较大，应回避低利润率高人工成本的公司，如裕元、魏桥纺织、德永佳、宝胜等。同时，建议关注品牌运营公司，推荐男装（利郎、七匹狼）、运动装（李宁、安踏、中国动向）、女鞋（百丽）等。（陈 霞 整理）
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