| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2011年01月07日 14:58 |
作者： |
王晞 |
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投资要点
在过去的10年，“首仿药”是医药行业的蓝海。首仿药生产企业可以享受到高于一般仿制药的利润率和一定时间的行政保护期。以恒瑞为代表的首仿药企业抓住时代赐予的机会，演绎了高速成长的神话。而现在，新型制剂享有比首仿药更为优厚的待遇，是医药行业的下一片蓝海。
新型制剂是指将药物分散在结构特殊的体系中，使药物按照预期方式和速率释出，并输送至期望的部位或靶点，从而不同于传统给药途径的药品。自2000年，新型制剂行业CAGR为12.3%，远高于医药行业的增长率。目前新型制剂市场规模约为1600亿美元，约占整体医药市场规模的18%。
新型制剂行业有较高的壁垒，1）技术壁垒：新型制剂的开发是技术密集型的工作，需要资金投入、专业人才等；2）审批壁垒：类似于新药研发，新型制剂的开发也需要经过临床验证；3）药效评价壁垒：新型制剂只有在药效上显著提高才能获批。此外原辅料的认证、专用设备的短缺等都构建了行业的高壁垒。
我国目前新型制剂的使用率不足5%，远低于全球的平均水平。我们预测这一领域未来5年CAGR将达到30%以上，这将给相关的企业提供历史性的机遇。时势召唤英雄！我们认为，在新型制剂领域，有核心竞争力的公司也定会抓住时代赐予的机遇，实现飞速的发展。恒瑞医药的历史，将会在另一个领域重演！
现代制药在新型制剂领域拥有强大的“国家队”作为后盾，研发能力首屈一指，新药储备全国第一，如国内独家品种——降钙素粉雾剂、伏格列糖膜剂等。未来如果能有效推广，这些品种成为销售过亿的“重磅产品”几无悬念。我们看好新型制剂行业未来高速的成长，看好拥有核心竞争力的现代制药，维持“强烈推荐”的评级。
（具体内容请见附件）
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