| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年01月07日 14:34 |
作者： |
杨柯;袁霏阳;金志耀 |
| 行业评级： |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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投资建议：
我们相信至少在2011年上半年仍可超配农业股，因国内通胀压力犹存、板块不乏题材，且能挖掘出多支盈利大幅增长甚至超预期增长的个股。
投资时点：2011年上半年，A股农业板块整体性投资机会有望出现在春节前和两会之后。春节前市场主要博弈十二五农业产业政策以及盈利超预期个股，两会后政府或将放松国内农产品价格，而一旦价格调控接近尾声，早期股价受到压制的以农产品价格为投资信号的农业股标的很可能重新受到追捧。此外，我们判断今年海外大宗农产品价格很可能出现牛市行情，并可能于二季度起形成持续的输入型通胀压力。国内农产品价格结构性上涨趋势的判断以及海外输入型通胀预期，将使今年上半年国内食品类CPI或呈U字型走势。
风格转变，盈利为王：从2009年下半年至今农业板块整体表现来看，市场对题材与概念（农业板块向来不缺故事与概念）型炒作已心生倦意，注意力开始转向概念与题材能否转化成实际业绩上来，2010年獐子岛和登海种业受到追捧就是很好的例证。所以，如果能在2011年继续挖掘出几支盈利超预期个股，就有希望推动农业板块延续2010年强势。目前我们相信，2011年至少新希望、圣农发展和敦煌种业盈利大幅增长、超预期可能性较大，并有望带动农业板块延续强势表现。
更多投资标的基于以下判断：国内农产品价格结构性上涨趋势的延续以及海外输入型通胀预期。
我们维持国内劳动力成本上涨与消费结构升级趋势将推动农产品价格中枢持续上行的观点：2009年之前的十多年，农民外出务工收入增长乏力，城乡收入差距持续扩大。“十二五”规划提出要从国富向民富转变，就必然带来雇工成本上扬和居民消费结构升级趋势，使得农产品价格中枢持续上行，从而带来农业板块长期投资机会。相关标的包括：1）蕃茄酱和糖：中粮屯河、南宁糖业、新中基、西王糖业。2）刺参：好当家、东方海洋。3）玉米种子：大北农、敦煌种业、登海种业。4）食用油压榨：关注中国粮油控股投资机会，以及中国玉米油、东凌粮油和金德发展交易性机会。5）苹果浓缩汁：海升果汁。
今年海外大宗农产品价格很可能出现牛市行情，并可能于二季度起形成持续的输入型通胀压力。在俄罗斯粮食禁运期将持续至今年下半年，阿根廷遭遇干旱造成大豆产量下调，以及澳大利亚暴雨造成食糖和优质小麦减产，从而使得今年上半年海外大宗原粮供应不足的前提下，我们预计，伴随着海外经济超预期复苏以及美国宽松货币政策的延续，今年海外大宗农产品价格很可能出现牛市行情，并可能于二季度起形成持续的输入型通胀压力。
今年海外农产品价格上涨的领头羊，我们判断会是小麦、豆油和糖。
重点推荐股票池：
A股：新希望、圣农发展、敦煌种业、中粮屯河（南宁糖业）、好当家、大北农、正邦科技、海大集团，并建议持续关注丰原生化，此外，还提示金德发展、东凌粮油的交易性机会。
H股：中国粮油控股、西王糖业、海升果汁、中国玉米油。
（具体内容请见附件）
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