| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年01月07日 14:31 |
作者： |
袁霏阳;金志耀 |
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撰写时间： |
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投资建议：
持续关注下游通胀传导：从三季度末开始，下游产品通过涨价抵御短时成本压力的实践变得频繁。企业提价能力备受市场关注也是因为这有助于企业摆脱短时成本压力，保持盈利健康向上势头，并可能成为近期投资追逐标的。基于10-11两月零研数据跟踪，我们确信至少在以下产品领域产品提价已然发生：1）商超渠道奶粉零售均价一路上扬，年初至今已累计上涨24％，下半年涨势更为明显，涨价更多集中于零售单价200元/公斤产品。伊利、蒙牛和光明奶粉零售均价于10月环比分别大涨11.8％、17.6％和12.7％。2）继旺旺乳饮之后，11月商超渠道露露和椰树产品零售均价环比上扬，从而推动蛋白质及含乳饮料产品均价整体出现上扬。3）10-11两月商超渠道方便面零售均价持续上涨，其中袋装面价格涨幅明显大于容器面，两者分别上涨6.9％和2.3％。10-11两月统一方便面价格累计上涨3.6％，康师傅方便面价格累计上涨2.6％。4）速冻米面食品中仅汤圆一个品项在10-11两月录得商超零售均价持续攀升，两月累计上涨9.1％。三全食品产品零售均价亦保持连续两月环比上涨，累计涨幅3％。5）10-11两月果汁及果汁饮料于商超渠道内的零售均价持续攀升，两月累计上涨15％，其中百分百果汁均价累计上涨11.4％，其他果汁饮料均价累计上涨3.9％。推动该类产品涨价的主要是汇源与可口可乐公司，两者果汁类产品均价分别上涨6.8％和7.7％。6）8月以来商超渠道饮用水均价也已连续数月上涨，累计涨幅8.8％。在我们跟踪的两家企业中，统一饮用水价格走势符合上述行业趋势，但康师傅饮用水未露提价痕迹。7）11月，高端白酒四强（茅台、五粮液、国窖1573和水井坊）于商超渠道内的产品零售均价环比继续上扬，其中国窖1573与茅台业已宣布产品出厂价上调消息。
个股投资建议：于A股市场，我们长期关注受益于收入持续增长预期下的大众消费品公司投资机会，重点品种包括承德露露（投资机会在一季度后）、三全食品和伊利股份。对于两家啤酒龙头企业（青岛啤酒、燕京啤酒），我们关注行业整合、业绩平滑以及可能的产品提价带来的盈利惊喜与估值修复机会。对于可选板块中的白酒企业，我们仍长期看好山西汾酒基本面复兴，并维持长期推荐评级不变。同时，一线白酒投资机会明显，建议上半年重点关注贵州茅台，下半年重点关注五粮液和泸州老窖。于港股市场，盈利驱动下的估值重塑历来都是投资者最主要的选股模式。经过前期调整，目前我们更看好蒙牛乳业和中国食品来年业绩递送与估值修复带来的股价上涨空间，张裕B、王朝酒业和青岛啤酒H当前估值合理，但盈利稳定预期使得来年股价仍可看高一线，而统一和顶益的投资机会主要取决于饮料业务利润率前景，目前看来仍有不确定性。
（具体内容请见附件）
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