| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月05日 14:12 |
作者： |
周励谦 |
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本月电子行业略微跑输大盘
在12月份，大盘沪深300指数下跌0.3%，而电子元器件指数下跌0.5%，略微跑输大盘。在本月的前三周，大盘基本高于11月收盘位，并曾超过4%的高点，26日的加息引发了大盘在最后一周的下挫。电子元器件行业指数在本月则反复震荡，在前十天低于11月收盘位，月中至23日又上扬至正回报点位，之后又曾一度下探至-6.5%的最低点，最终收于-0.5%，跑输沪深300指数0.2个百分点。
在12月份，歌尔声学上涨了21%，成为电子行业涨幅最大的公司。我们看好的远望谷和华天科技也分别以17%和13%的涨幅位居前十。
多项行业指标显示行业景气度下滑
全球半导体设备在今年第三季度出货金额环比增长仅为6%，订单出货比由第二季度的1.28迅速下降至第三季度的1.12。这预示着出货金额在未来的增长动力进一步放缓。我们判断，第三季度的增长主要发生在7月和8月，第四季度的订单出货比很可能已经降至1的景气点以下。北美半导体设备数据证实了我们的判断：订单金额自9月开始显著下滑，9－11三个月累计下跌了17%。订单出货比自7月达到高点1.23后，连续4个月下滑，并在10月跌破1的景气点，在11月份为0.96。我们预计明年第一季度半导体设备行业的收入同比增速将大幅下滑，且下滑趋势可能在第二季度进一步持续，直至第二季度末或第三季度初见底。在10月份，全球半导体出货金额为263亿美元，与9月份持平，同比增速则由9月份的26%进一步下降至10月份的20%。在最近半年，北美印刷电路板行业订单出货比走势与半导体设备行业非常相似，由年中的高点1.13持续下行，在10月跌破1的景气点，在11月达到0.96。
行业估值风险有待进一步释放，维持中性评级
电子行业在前三季度业绩增长强劲，但半导体设备、半导体产品、印刷电路板等多项行业指标都显示公司对未来增长的信心已有所减弱，行业景气度正在下滑。12月行业指数的小幅下调还没有完全释放行业高估值的风险。如果缺乏催化因素，行业整体有可能会在未来一段时间出现进一步的回调。行业当前估值明显高于大盘及历史均值水平，且在未来一个季度行业缺乏足够的上涨动力，因此我们对行业未来三个月的走势持谨慎态度，维持中性评级。
建议关注年报行情和十二五规划
未来三个月，我们建议重点关注有四季度及全年业绩支撑，但前期涨幅较小、估值仍相对便宜的个股。我们认为随着四季度预期的落实，这类股票将有望存在补涨行情。未来半年，我们认为十二五规划的进一步明确将给某些子行业带来一些机会，建议投资者关注节能减排相关的LED行业、核高基相关的半导体行业和物联网行业。本月，我们推荐华天科技、国星光电、大立科技和水晶光电。
（具体内容请见附件）
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