| 来源： |
太平洋证券研发部 |
发布时间： |
2010年12月17日 14:09 |
作者： |
程晓东 |
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农产品价格中期上涨趋势难改。我们认为，市场对于全球粮食供求趋紧的预期在明年上半年之前还难以得到有效改观，这一基本面因素在全球流动性充沛的背景下将继续助力国际粮价中期走高，而到明年下半年，国际粮价能否继续走强则有待于对影响到新种植年度产供需的各种因素进一步观察后再给予评估。对于国内农产品价格而言，我们认为资源紧缺、成本加速上升、需求确定性增长等因素共同决定了其长期走高态势难以动摇，具体到明年，我们倾向于认为会在各种长期上涨动因、国际粮价中期走强的传导效应、以及政府调控的短期打压等多种力量的博弈中温和走高。基于上述观点，考虑到本年度国内主要农产品价格呈前低后高的走势，我们认为明年上半年食品CPI在低基数作用下继续走高的概率较大，这有利于农业板块在同期获得超额收益。
行业景气度仍居高位。基于对农产品价格在明年仍可走强的判断，我们认为，明年农业板块仍处景气上升阶段，但各子行业景气度也会有差异。粮价和海产品价格明年仍将高位续涨，种子和海产养殖业处于景气高位上行阶段，业绩增长仍有望继续；畜禽产品价格明年表现有望好过今年，畜禽养殖业及屠宰业的业绩明年有望加速回升，处于景气复苏中期阶段；苹果汁价格和番茄酱价格在减产作用下有望加速上涨，行业收入和利润受此影响也会快速增长，处于景气复苏初期阶段；油脂加工行业由于行业集中度高，转嫁成本上升压力的能力强，其盈利能力随大豆等油料价格的上涨而增长，也处于景气复苏阶段。其他行业，如粮食加工、饲料加工、棉花加工，尽管产品价格存走强预期，但由于难以有效转嫁成本上涨压力，有可能面临增收不增利的尴尬局面，处于景气低位。糖价虽然在明年仍可处于高位，但已步入下行周期，蔗糖业处于景气下行阶段。
投资评级：看好。明年，国内粮食、肉禽、油脂等多数农产品价格仍将稳步上行，且上半年由于基数效应同比涨幅可能较大，食品CPI震荡走高的概率较大。因此，中期来看，价格方面因素还是比较有利于板块继续获得超额收益，主要关注趋势性投资机会。另外，年底的中央农村工作会议和明年两会期间可能出现的利好农业政策仍然是市场关注的焦点，这也是我们看好未来1-2个季度行情的一个重要原因。因此，可给予板块看好的评级。但是，由于目前板块估值水平处于历史较高位，估值方面的吸引力不够强，因此中期内也需防范高估值所带来的压力。
重点关注的公司。个股方面，明年重点关注受益于畜禽价格上涨预期的圣农发展、益生股份、新希望、顺鑫农业和民和股份，受益于番茄酱价格上涨的新中基和中粮屯河、受益于水产品价格上涨的獐子岛、好当家和东方海洋，以及受益于粮价上涨、产品销售有可能超预期的登海种业、大北农和敦煌种业、受益于大豆价格上涨的金德发展和东陵粮油。
（具体内容请见附件）
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