| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2010年12月10日 11:00 |
作者： |
刘杰;刘金钵 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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事件
12月9日，中国汽车工业协会发布2010年11月汽车产销数据，11月份我国汽车产销分别完成175.5万辆和169.7万辆，环比分别上涨10.09%和13.87%，与去年同期相比分别增长26.11%和26.86%；1-11月累计产销分别完成1640.01万辆和1639.54万辆，同比分别增长33.71%和34.05%。
点评
政策末班车效应明显前十一个月汽车销量累计增速继续回落，但回落幅度逐步减缓。由于明年小排量购置税将取消优惠恢复至10%，且汽车下乡和以旧换新政策也有一定的退出预期，汽车市场出现消费者赶政策末班车集中消费的现象。我们预计在多方面因素叠加下，12月汽车销量将超越3月的单月销量纪录，接近180万辆，全年汽车销量将达到1810万辆，全年增速为33%。
11月份乘用车表现继续好于商用车分车型看，11月乘用车表现依然好于商用车，其中轿车、SUV和MPV车型11月均创出单月销量纪录，这也符合我们之前对狭义乘用车子行业四季度超市场预期的判断。由于政策末班车效应以及节能补贴车型的旺销，11月份小排量乘用车共销售94万辆，占乘用车总销量比重超过70%，市场份额连续四个月上升，带动了整个乘用车市场的表现。同时我们关注到11月23号国家发改委公布了第四批节能汽车推广目录，截至目前，节能汽车推广车型累计已有274款，我们认为随着明年推广目录的进一步扩大以及国家的政策引导，小排量乘用车的景气度依然能够得到维持。商用车中，由于固定资产投资增速放缓以及高基数效应，我们预计2011年重卡市场将会出现有限幅度的调整。
投资策略
我们预计明年汽车销量增速将放缓至15%-20%，其中乘用车消费品的属性将使得其行业表现要好于商用车。投资策略上，我们认为目前汽车板块的下跌及估值水平已经提前反映了明年销量增速放缓的预期，具有较好的估值安全边际。由于今年一季度汽车销量基数较大，尤其是在3月份创出单月销量历史记录，预计2011年一季度汽车销量增速将逐月走低，由此我们认为汽车板块2011年的投资机会将在明年二季度出现。整体来看，我们对2011年汽车行业依然维持“增持”评级，给予狭义乘用车和大客子行业“增持”评级，下调重卡子行业至“中性”评级。
风险提示车船税改革对汽车需求的影响。
（具体内容请见附件）
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