| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月18日 15:49 |
作者： |
刘元瑞 |
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聚羧酸系减水剂行业：巨大的蛋糕减水剂用于预拌混凝土；和发达国家相比，目前我国预拌混凝土发展程度还很低；随着“禁止现拌，支持预拌”的政策不断推广趋严以及“十二五”规划方向的确定，我们认为未来5年预拌混凝土将得到持续快速的发展，这将给减水剂带来发展大机会。
分子结构决定了聚羧酸系减水剂性能远优于之前产品，减水剂大国日本的发展经验表明聚羧酸系减水剂是我国未来发展的方向。
目前政策已经从客运专线强制使用聚羧酸系减水剂来推广三代产品，未来其应用趋势将从重大工程重点部位向一般重大工程、普通工程拓展。
聚羧酸系减水剂上游成本有望大幅下降，同时萘系产品的成本不断上涨，混凝土企业使用聚羧酸系的动力将大增，对二代减水剂的替代有望加速进行。基于保守性原则测算，国内聚羧酸系减水剂行业正处在爆发式增长阶段，2015年相对2007年有17倍空间。
技术与资金成为聚羧酸企业发展的关键聚羧酸系减水剂工艺分为合成、复配、应用三个阶段，其中解决相容性问题的应用阶段是最核心的工艺；目前完全掌握自主开发合成路线、应用技术的企业不超过10家；对于大部分减水剂企业来讲，解决相容性问题、设计出更好的配方成为制约他们发展的瓶颈。
由于减水剂企业对流动资金占用很大，一般1个亿的销售收入需要2000万的流动资金支持，企业正常的经营活动需要充沛的流动资金支持；具备现金优势企业的业务扩张能力要远大于没有现金优势的企业。
行业内企业处在同一起跑线，建研集团已是隐形冠军聚羧酸系减水剂行业在我国发展时间还较短，目前行业内各企业基本都在同一起跑线上；国外企业水土不服，各企业基本都还在本地应用推广阶段，没有突破省级地域限制去发展。
建研集团凭借先发优势和战略布局，有望甩开竞争对手，成为未来的行业领袖。对公司的具体分析，详情请见后续公司的深度分析报告！
（具体内容请见附件）
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