| 来源： |
德邦证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月21日 14:06 |
作者： |
蔡培培 |
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报告摘要:
市场回顾：钢价自七月中旬以来一路上扬。我们把此轮钢价上涨分为两个阶段：（1）第一阶段为需求端复苏引致的钢价上涨。经过长时间的去库存行为之后，下游终端用户和处于社会流通环节的贸易商的集中补库存行为引发了钢价的快速反弹。（2）第二阶段为供给端紧缩引致的价格上涨。
8月下旬以来，为确保完成“十一五”节能减排目标，各地纷纷出台对高耗能行业进行惩罚的电价措施。供给端紧缩明显，钢价出现新一轮上涨行情。
四季度供需前景：供需关系正在改善。宏观经济指标显示下滑趋势中透出乐观信号；钢材需求端未来利空因素有限，旺季值得期待；上游成本压力短期明显减轻，中长期也有望持续改善。随着铁矿石新增产能的不断释放、钢铁行业固定资产投资的严厉控制和行业集中度的不断提高，我国钢铁行业议价能力将不断提高，中长期看有望改善近几年于上下游产业链中的被动局面。
估值分析：从PE看目前钢铁行业整体PE为15倍以上，沪深300整体PE为14.4，钢铁板块PE相比大盘稍有溢价。但钢铁板块整体盈利波动过大，且处于盈利周期底部区域，PE估值参考意义稍弱。从PB看，目前钢铁板块PB为1.5倍，目前相对沪深300折价40%，估值较前期有一定修复。从估值上讲，钢铁板块安全系数仍然较高，且钢铁行业相对状况在改善之中，相对于沪深300板块的估值修复过程有望继续。
投资策略：维持行业“推荐”评级。我们认为四季度的投资机会集中于三个领域：1、阶段性主题：长材优于板材。我们继续推荐长材营业收入占比较高、业绩弹性较大的三钢闽光、八一钢铁和凌钢股份等。2、长期主题：内地基础设施建设、企业内迁带来钢铁板块投资机会，要素成本变化决定实体企业内迁趋势，对内地固定资产投资的要求也进一步提高，同时平衡区域经济的要求决定政策逐渐倾斜中西部地区。我们推荐八一钢铁和新钢股份等个股。特钢子行业具备更高增长潜力，特钢类上市公司我们推荐大冶特钢和方大特钢。
（具体内容请见附件）
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