| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月13日 13:53 |
作者： |
杨春燕;糜韩杰 |
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研究结论
2010年国内旅游业整体保持持续较快增长。年初的旱灾、水灾及之后的上海世博会，对全国各区域产生较大的影响，在暑期传统的旅游旺季，除上海及周边外的全国主要景区的接待情况略好于去年同期；高星级酒店基本处于恢复中，入住率和房价稳定提升，旅行社虽然同比增长较大，但主要集中于出境游业务。总体来看，国内旅游收入增幅近20%，出境游井喷，部分地区增幅在50-100%；入境游进一步恢复，增幅在5-10%。
从各子行业来看，今年最大的变化是经济型酒店行业增长全面超预期；出境游部分地区增幅超过100%，持续火爆。经济型酒店，今年二季度主要品牌的成熟门店REVPAR（房价×入住率）同比增长近15%，扣除世博影响其增幅仍在8-10%，这是近年来首次全国性行业景气提升，从最新调研来看，三季度增幅仍在扩大；出境游业务，出现全面的供不应求状况，目前的瓶颈主要是飞机仓位等因素，从主要地区来看像欧洲游等线路提前二个月全部满团，这也是近年少见的情况。
短期看“三游”增长有望超预期。10月随着世博进入最后一个月的倒计时，“赶末班车”的大量客流预计将涌现，国内游有望受此带动延续之前的增长。11月在广州亚运会的带动下，国内游和入境游有望掀起另一波高潮。12月虽然是传统的淡季，但在今年整体旅游形势大好的背景下，出现高与往年的增长的可能性也较大。
中长期，我们维持旅游行业处于黄金发展期的判断，主要基于如下理由：
1）20%以上增速的休闲度假需求和当前全国近2万个旅游景区中，仅有5%可以真正用于度假的相对短缺旅游资源构成的主要矛盾。2）国务院在《关于加快发展旅游业的意见》中明确提出了我国旅游业的发展目标，重要的如，旅游业总收入年均增长12%以上，旅游业增加值占全国GDP的比重提高到4.5%。3）2010年至2014年将是国内高铁的建设和收获期，交通便捷度将大幅提高，有望带动整个行业快速发展。
投资策略：虽然旅游整体板块估值偏高，但基于行业长期高成长的预期和相关支持政策的暖风频吹，行业基本面和政策面远优于大多数行业，因此我们建议四季度超配旅游板块。主要遵循三大投资主线：第一，国内游保持稳步增长，经济型酒店行业直接受益，锦江股份等将会受益。第二，景区受益主动性消费增长，中青旅，峨眉山，首旅股份，黄山旅游等将会受益。第三，出境游的井喷和入境游的快速恢复将直接带动国内免税行业的蓬勃发展，中国国旅等将会受益。
短期催化剂：1）海南国际旅游岛政策在年底前获批。2）《桂林国家旅游综合改革试验区总体方案及规划纲要》年底前部分规划批准实施。
（具体内容请见附件）
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