| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月11日 16:01 |
作者： |
穆运周 |
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撰写时间： |
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投资要点：
电网投资低迷，四季度有望转暖：
1-8月份，全国电源基本建设完成投资1966亿元。我们预计在2015年核电装机规模将达到4000万千瓦。而对于风电我们的判断是今明两年仍将保持较高增速，然后进入平稳增长阶段，2015年将会达到1亿千瓦左右。维持之前判断，今年电源投资总规模在3800亿左右。
电网方面，从国网网前几次招标情况和电网投资数据来看，并考虑智能电网以及特高压专项投资，预计今年全年电网投资将有20%左右的下滑，总投资额在3100亿元左右。
示范工程验收，特高压一触即发：
8月国家电网宣布晋东南—南阳—荆门1000千伏特高压交流试验示范工程已通过国家验收，同年7月8日，电压等级最高、输电距离最远、输送容量最大、技术最先进的±800kv向家坝—上海特高压直流输电工程投运，两个示范工程的竣工投运，标志着我国全面掌握了具有自主知识产权的特高压交、直流输电核心技术，正式进入了“特高压交直流混合电网”运行时代。
三纵三横一环网，十二五计划投资3500亿元：
按照国网、南网的相关规划，到2015年，我国特高压将形成“三纵三横一环网”。根据国家电网的测算，到2020年，晋陕蒙宁新等西部煤电基地规划向中东部地区外送煤电2.34亿千瓦，其中通过特高压交直流电网外送1.97亿千瓦。我们预计“十二五”期间，特高压总投资将接近3300亿元，其中特高压交流2100亿元，特高压直流1200亿元。平均每年将有300多亿的市场空间，未来三年特高压建设将出现爆发式增长，年均复合增长率约30%。
投资策略：
交流特高压作为未来我国的骨干电网，未来 2-3 年的建设进度将明显快于直流特高压，而直流特高压则建设进度相对平均。由于国家对于特高压电网划明确，特高压所带来的设备需求技术门槛高，受益公司相对集中，受益力度大，而各细分行业的龙头公司也均为上市公司，故特高压作为一个主题投资概念，其兑现和超预期的可能性较大。
重点推荐股票：
我们假设变压器和电抗器总共占比12%。GIS占比10%，换流阀约占6%。根据我们之前的假设，变电站投资占十二五总投资的45%，即1600亿元，那么变压器和电抗器市场约192亿元，GIS市场约在160亿元。换流阀市场在96亿元左右。建议关注行业中的龙头公司：特变电工（600089）、中国西电（601179）、平高电气（600312）、徐继电气（00400）、荣信股份（002123）。
（具体内容请见附件）
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