| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2010年09月17日 14:45 |
作者： |
刘斐 |
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撰写时间： |
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近期受节能降耗的政策影响，拉闸限电情况已经波及到高耗能的化工行业，对磷化工和PVC行业影响较大，部分化工产品价格开始上涨，我们点评如下：
1.黄磷月均价格上涨6.6%：目前黄磷价格1.4万元/吨，较上周上涨114元/吨，较上月上涨858元/吨，涨幅6.6%；下游产品三聚磷酸钠价格为4630元/吨，较5、6月份价格中枢向上移动140元/吨，涨幅3.1%。
2. PVC月均价格上涨4.1%：目前电石法PVC价格是7700元/吨，较上周上涨220元/吨，较上月上涨290元/吨，涨幅4.1%，乙烯法PVC月均、周均价上涨2.2%，电石法PVC涨幅大于乙烯法PVC。
3.价格上涨的原因是产品供应量下降：根据国家“十一五”规划，2010年单位GDP能耗比2005年要降低20%左右，年均降低4.4%。上半年单位GDP能耗同比上升0.09%，要达到预期目标，各地方节能降耗任务较重，自三季度以来纷纷针对高耗能高污染行业采取拉闸限电的措施。多个化工子行业受此影响，采取限产停产的措施，造成产品供应量下降，尤其以磷化工和氯碱行业影响最大。
4.预计四季度黄磷价格继续上涨，电力自给率较高的企业受益：生产1吨黄磷需要1.4万度电，电力成本占黄磷总成本的50%，是典型的高耗能行业。四季度进入枯水期，电力供应更加紧张，同时国家淘汰5000吨以下的黄磷落后产能，黄磷供应量下降，下游五钠六偏需求稳定，因此供需不平衡，会造成黄磷价格继续上涨，我们预计还会有10%左右的上涨空间。建议关注能够依靠电力自给的黄磷生产企业，包括兴发集团（600141）和澄星股份（600078），重点推荐产业链较为完整的兴发集团。
5.上调兴发集团目标价格：我们在7月下旬的调研报告和中报点评中给予兴发集团的目标价是18.20元，现在公司股价19.13元，达到了我们预定的目标价，而2010年化工板块估值已经提升到35倍，磷化工又是景气度较高的细分板块，我们上调公司6个月目标价格至24.7元，维持“短期-推荐,长期-A”的投资评级。
6.氯碱行业或许最坏的时光已经过去：每吨PVC单耗电石1.4吨，而每吨电石耗电3500度，电力成本占PVC产品成本的40%以上，因此PVC和电石也是国家重点治理的高耗能行业。近期西北电石主产区企业多观望国家节能减排政策情况，电石产量下降，今年前8个月电石产量同比下降10%，8月份单月同比下降23%，同时西北地区煤炭、瓜果及农副产品运输较为集中，可调配车辆有限，电石运力紧张。电石货源紧缺，价格上涨，推动PVC价格上涨。另一方面近期房地产成交量持续上升，而PVC产品75%用于房地产领域，必将拉动PVC需求量的上升，因此未来PVC价格上涨存在支撑，我们选取氯碱行业中盈利状况较好的企业进行关注。在这种行业整合的过程中，电石自给率较高的大型企业明显受益。按照电石自给率由高到低，我们重点推荐英力特（000635）、其次是中泰化学（002092），维持上述两家公司“短期-推荐,长期-A”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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