| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月17日 14:05 |
作者： |
张龙;诸勤秒 |
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公布8月电量数据：1-8月全国发电量27405亿千瓦时，同比增长17.2%，其中8月发电量3903亿千瓦时，同比增长12.6%。1 -8月全社会用电量为27949亿千瓦时，同比增长19.3%，其中8月用电3975亿千瓦时，同比增长14.7%。
发电量高于预期：当月发电量环比增长3.4%，高于历史平均0.1%的水平。同比增长12.6%，高于我们之前10%的预期。
我们认为发电量数据高于我们预期的原因主要有：（1）天气因素：从过去几年的历史情况来看，第三产业和居民用电8月份的环比增速在10%左右，而今年达到17%，增加了8月份电量同比增速1.6个百分点；（2）7月份发电量数据问题：
我们对8月份发电量数据的预测主要是参考了7月份数据，但7月份发电量数据与用电量数据出现了较大偏差，我们估计7月份的发电量数据统计可能存在一定误差，明显偏低。
工业用电量受季节性影响，环比正常下滑：当月全社会、第一、二、三产业及居民用电增速分别为14.7%、5.9%、14.9%、18.3%和12.8%。
第三产业和居民用电出现了环比17%的增长，我们估计主要与天气因素相关。
工业用电量环比出现较大下降（-2.3%），其中重工业环比下降3.8%，其当月电量的贡献度也大幅下降至59%，远低于前几月约70%的水平。
然而，我们认为当月的工业用电环比下降与季节性影响有关，属正常情况。在去年下半年经济明显回暖的情况下，当年8月的环比增速也下降3.1%，而2007年8月环比下降了2.4%。从当月的主要高耗能行业产品产量来看，虽然粗钢、有色等环比有小幅下降，但其降幅实际已较6、7月收窄，如果再考虑部分地区的限电力度逐步加大，高耗能行业的产量情况是好于前两个月的。
同时同比来看，在考虑基数提高的情况下，重工业的同比增速也维持在较高水平。
未来，随着居民和第三产业用电比重的系统性提高，受天气炎热影响，7、8月的工业用电贡献度将会出现较明显的下降。
关注部分高耗能行业限电政策执行力度：根据mysteel的最新调研，在河北、内蒙古、江苏、山东、广西、广东和辽宁省，对于钢铁、有色和水泥等行业的限电政策执行的较严格。由于这三个行业在全社会用电比重较大（1-7月占约30%），如果限度范围和时间程度较大，对于后面月份的用电量影响将较大。
然而我们预计，考虑节能减排任务较重，单以限电方式完成，其对GDP的损害可能更大，从而限制了限电政策的实施力度。我们保守假设9月-12月的该三个行业的用电同比增速为0%，则估计会降低全年用电增速约1个百分点，而随着基数的提高，可能会在11、12月看到5%-6%的单月较低电量增速。
预计9月发电量增速约12%：整体来看，8月的电量增速好于预期，虽然工业用电环比下降，但主要来自于季节性影响，属正常情况。但9月份随着限电政策的高峰来临，我们预计对于工业用电量将产生负面影响，考虑基数效应，预计9月的发电量增速约为12%。
（具体内容请见附件）
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