| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月16日 10:35 |
作者： |
刘铁军 |
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基期因素和总需求增长放缓共同推动工业增速下行幅度加大趋势显现。国家统计局发布的上半年及6月份经济数据显示：6月份，规模以上工业增加值同比增长13.7%，增速比5月份回落2.8个百分点；1-6月份，规模以上工业增加值同比增长17.6%，增速比上年同期加快10.6个百分点。数据佐证我们之前的判断，工业增速下行幅度加大。
小规模“去库存”可能导致工业增速下行幅度进一步加大。6月份生产指数为55.8%，比上月下降2.4个百分点。相比于新订单指数而言，生产指数仍然比较高。两者差值的结果是产成品库存指数上升：6月份，产成品库存指数为51.3%，比上月回升1.5个百分点，是自2008年12月以来首次上升至临界点以上。惯性作用将使得产成品库存指数将继续在临界点以上徘徊一段时间，而需求的下降和产成品库存指数的上升使得小规模“去库存”可能展开，工业增速下行幅度进一步加大。
工业增加值增速下行幅度加大引发对经济二次探底的担忧，我们认为这种可能性不大。主要理由如下：
第一、目前经济增速下行很大原因是主动“调结构”所致，工业内部结构更趋均衡。6月份，轻工业增加值增速为12.0%，重工业增加值增速为14.5%。虽然重工业增速仍然快于轻工业增速，但是两者之间的差距收窄趋势继续维持，从5月的4.2%继续缩小到6月的2.5%。这表明，扩消费、调结构在工业领域显成效，工业内部结构更趋均衡。
第二、在总需求放缓的背景下，更多结构性政策会在下半年出台激发新需求。多重负面因素迭加使得总需求未来存在收缩的可能，这就需要“有形之手”再次伸出。但这并不意味着我们再回到放松房地产调控、再用各种政策来刺激出口等老路上，而是在“调结构”方面出台新的政策激发新需求。收入分配制度改革、城镇化、加快现代服务业发展等新的结构性政策值得期待。
（具体内容请见附件）
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