| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月14日 13:32 |
作者： |
侯利 |
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报告摘要：
洗衣机行业快速成长中孕育产品结构的变化。7月份洗衣机总销量同比增速达22%，其中内销同比增长了15%，洗衣机出口同比增长34%。9、10月份即将进入洗衣机销售旺季，预计销量增速有望提升，实现旺季更旺的销售形势。洗衣机销售呈现高端化的发展趋势，主要体现为滚筒化、大容量和高价位。与去年同期相比，滚筒洗衣机销售占比提升了2.5个百分点达到52%，7公斤以上的大容量洗衣机市场份额上升了7个百分点，整个行业均价提升了3个百分点。
2010冷年空调行业完美收官。2010冷冻年度空调行业总销售量8294万台，同比增长42.68％。（1）三四线城市空调需求迅速崛起，销售量占比则提升了1.57个百分点。（2）节能惠民工程拉动行业增长。至7月底，节能惠民总量接近2000万台，占2010年冷冻年内销的45％。（3）国内重点城市变频空调销售量同比增长102%，预计2011冷冻年度变频空调占比将超过30%。
空调出口暂成行业驱动力。7月份空调销量同比增长了28%。其中，内销增速?7%，外销增速达82%。7月外销占比41%，比去年同期提升了12个百分点，出口回暖现象显著。我们认为未来几个月空调出口仍将成为拉动销量增长的核心动力，这一现象将延续到10月份。
冰箱行业增长乏力。2010年7月，冰箱家电下乡产品销售额达67亿，同比增长了42%。尽管农村市场的增势良好，7月份冰箱内销整体增速还是有所回落，同比仅增长8%；出口量比去年同期下降了4个百分点。2010年初以来，冰箱市场竞争激烈，行业整体均价下降了27%。其中，海尔和美的的价格下降幅度最大，分别达到了23%和25%。激烈的市场竞争削弱了家电下乡为行业带来的部分成长性机会。
彩电行业库存压力增加，去库存化成行业核心问题。7月，LCD电视销量继续放缓，同比增长仅18%，是自2009年4月以来的最低增速。7月面板价格依然呈现下降的趋势且降幅有所提升。其中，40-42”LED面板价格下降的幅度最大，达?$25。尽管LED面板价格下降幅度明显，LED背光电视的价格仍然接近CCFL背光电视的两倍，尚不具备快速普及的价格优势。销量增长放缓及面板价格的下滑给行业带来严重的库存压力。
行业估值比较。家电行业2010年PE为20倍，其中冰箱23倍，空调16倍，洗衣机25倍，彩电27倍。考虑到彩电行业的库存压力和高估值，短期我们依然不看好彩电，建议关注LED电视价格加速下降带来的需求激增机会。考虑到洗衣机行业旺季更旺以及空调淡季有望超预期，我们继续看好洗衣机和空调行业。
（具体内容请见附件）
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