| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2010年09月03日 14:45 |
作者： |
朱力军 |
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撰写时间： |
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核心观点:
政策景气高，行业增长稳健
家电行业处于政策景气高点。刺激消费政策催生新增家电需求，根据银河证券家电下乡和以旧换新模型测算，政策红利3年内不会消失。随着变频空调、滚筒洗衣机和双开门冰箱比例的提高，行业销售增速和利润增速可以期待。1-7月空调和冰箱的同比增速达到31.82%和32.36%，洗衣机上半年国内销售增速达到18.42%。
行业估值具有吸引力
家电行业隶属于消费品行业，周期性不强。随着家电价格的下跌，居民的购买力相对于家电逐步提高，行业增长性强。在108个细分子行业中，家电行业的估值在整个A股市场中是最低的板块之一。尤其是白色家电子行业，目前的估值仅为18.26X，非常具有吸引力。
关注行业增长和估值低的公司
在目前市场环境下，我们不去过度追逐题材股，依然坚守价值投资的基本原则。白色家电是我国家电行业中盈利能力强、增长稳定的行业，冰洗行业受益政策刺激较大，而空调行业的天花板还远远没有到来；白色家电的估值很低，低于整个A股市场和家电行业估值，具备估值修复的要求，是良好的投资品种。
投资组合及权重
在我们9月份的投资组合中，我们选取了美的电器（000527.SZ）、格力电器（000651.SZ）和青岛海尔（600690.SH）。这三个公司涵盖了空调、冰箱和洗衣机行业，公司未来增长预期稳定，目前估值非常低，投资具备安全边际，是攻击和防守兼顾的品种。我们给予美的电器（000527.SZ）40%的投资权重，我们给予格力电器（000651.SZ）和青岛海尔（600690.SH）各30%的投资权重。
主要风险因素
经济出现二次探底和出口下滑导致销售未达预期是主要的风险因素。
（具体内容请见附件）
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