| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2010年09月03日 15:12 |
作者： |
邹序元;张迪 |
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核心观点:
2010年8月，我们给出的电力行业月度投资组合回报为-6.35％，电力行业指数回报为-0.25%，沪深300指数回报为1.2%。我们的投资组合表现落后行业指数6.1个百分点，电力行业指数落后沪深300指数1.45个百分点。
9月，我们继续关注火电行业的盈利变化，关注煤价变化和上网电价调整预期。用电需求难以持续高增长已经是市场形成的基本共识。在需求放缓的影响下，煤价上涨动力不足。上网电价仍然存在区域性上调的可能。
水电机组利用率上升，盈利能力提高。我们预计具备季调节能力的水电公司第四季度的 盈利能力有望优于上年同期。
从估值上看，行业重点公司的2010年动态市盈率在18-25倍，PB估值在2倍左右。我们维持对行业“中性”的投资评级。
从投资逻辑上看，我们继续选择盈利能力较佳，估值相对较低，且具备资产整合潜力的公司。9月的投资组合中继续选择粤电力A、穗恒运A和国电电力，并分别给予40%、30%和30%的权重。
估值与组合投资建议：
从估值上看，火电行业重点公司的2010年动态市盈率在18-25倍，PB估值在2倍左右，ROE在10%左右。水电行业重点公司估值与火电行业相当。粤电力A、穗恒运A和国电电力具有相对估值优势。
（具体内容请见附件）
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