| 来源： |
东兴证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月17日 13:54 |
作者： |
孙继青 |
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投资摘要：
钢价反弹，矿价先行。7月中旬矿价开始反弹，主要是国内矿价、中小钢厂集中的唐山地区开始反弹，有复产迹象。但从目前情况来看，国外矿价涨幅明显超过了国内矿价水平。
钢铁需求仍主要看基建。从金融危机以来，影响钢材需求最重要的因素是基建和固定资产投资，未来的一年内基础建设仍将是最主要因素，随着基建投资增速的回落，虽然房地产投资大幅增加，但今年6月份我国粗钢表观消费首次出现负增长，6月同比-1.3%，7月份同比-5.2%。
10月份将再迎来需求旺季。金融危机之前的05-07年每年钢材消费的高峰都出现在10月份，而金融危机之后的09年需求高峰出现在8月份，我们预计，今年将出现两个表观消费高峰，一个是年初的3月份，另一个将是10月份。利好因素主要是基建投资和固定资产投资增速的重新走高、保障性住房的开工和洪涝灾后的重建都将拉动钢铁的需求，在需求拉动下，钢价或仍将延续震荡上涨走势至10月，预计冬季价格将下降。 ? 出口下降是趋势。下半年钢材出口下降是大势所趋，由于钢价复苏上涨，钢铁企业反映出口订单又有所增加，预计这部分订单将在9月份显现，出口或将稳定，预计出口维持在300-400万吨之间。
粗钢产量增速下降至5%以内。我们之前一直强调今年下半年粗钢产量将下降至5%以内，7月份同比仅增加2.2%，7月底以来，随着钢价的反弹，不少企业又开始复产但产量增速仍将在5%以内。
政策加码钢铁，难改行业艰难运行。虽然今年钢铁行业淘汰落后产能等一系列政策频繁出台，但产能过剩的问题短期内不会改变，仍很难改变行业的艰难运行现状。
评级及投资策略。虽然钢价短期内快速上涨，但我们认为，在产能过剩压制下，矿石垄断矿价上涨将会超过钢价上涨，钢价上涨带来的利润将迅速被上游矿石成本吞噬，企业的盈利很难扩大，维持行业中性评级。
（具体内容请见附件）
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