| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月13日 14:07 |
作者： |
张泽京 |
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总量：维持“家电下乡销售进入平稳增长期”观点。家电农村销售由09年和10年一季度的“高速增长期”步入10年二季度以来的“平稳增长期”。
我们预计2010年销量和销售额将分别超过7000万台和1500亿元，同比增长分别超过100%和130%。销售额预测略有上调（上次预测是1400亿元），主要是销售均价上涨超预期和对新增品种销售的乐观估计。
子行业特点：冰箱进入农村快速普及阶段。（1）冰箱仍最受益：冰箱在农村市场进入了快速普及阶段（未来4-5年时间），直到普及率达到80%以上。
（2）彩电是第二受益品种，更新换代现象显著，在节假日如国庆节、春节期间将有超越冰箱的表现。（3）洗衣机稳步普及，速度逊于冰箱。（4）空调今明两年难有较大起色，冰洗普及后更多机会在空调。（5）热水器在农村市场的突出表现值得市场关注和进一步跟踪。
区域角度：农村市场有潜力，农业大省销售稳定。近2年前八大农业大省均保持了较强的家电消费能力。补贴政策有规模效应，农村人口越多的地区政策效果也越好；农村收入处于全国中等水平（年人均现金收入6000元左右）对家电的需求相对最大。广西、江西、陕西、山西（四西）有望成为家电下乡新的增长区域。
投资标的：青岛“两海”受益最大。综合考虑农村市场前景、行业龙头地位、下乡政策受益品种占公司业务比重、公司治理及品牌影响力等因素，我们建议关注青岛海尔（600690）和海信电器（600060）的长期投资机会。
冰箱和彩电是下乡政策最受益品种，海尔、海信电器在此两个子行业中市场份额均为第一。海尔在产品结构、农村渠道等方面均具最佳优势。海信电器受益农村彩电消费升级，有望进一步提高农村市场份额。
（具体内容请见附件）
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