| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2010年08月03日 14:39 |
作者： |
朱力军 |
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撰写时间： |
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核心观点
政策景气高，行业增长稳健
家电行业处于政策景气高点。刺激消费政策催生新增家电需求，根据银河证券家电下乡和以旧换新模型测算，政策红利3年内不会消失。1-6月LCD彩电、空调、冰箱和洗衣机国内销售依然旺盛，同比销售增速分别为59.88%、37.13%、37.68%和18.38%。
行业估值具有吸引力
家电行业隶属于消费品行业，周期性不强。随着家电价格的下跌，居民的购买力相对于家电逐步提高，行业增长性强。在108个细分子行业中，家电行业的估值在整个A股市场中是最低的板块之一。从PE的角度进行排序，如果按照整体法PE估值（TTM，不剔出亏损），家用电器仅为20.53X，具有吸引力。
关注契合行业增长和政策扶持的公司
在目前市场环境下，我们依然采取防守反击的投资策略。白色家电是我国家电行业中盈利能力强、增长稳定的行业，冰洗行业受益政策刺激较大，而空调行业的天花板还远远没有到来；白色家电的估值很低，仅为19X，低于整个A股市场和家电行业估值，具备估值修复的要求，是良好的防守品种。小家电增长快，受宏观经济影响不大；液晶电视的销售增速高，互联网电视、三网融合和下半年上市的3D电视将给行业带来许多的刺激和投资机会。
投资组合及权重
我们8月份投资组合中包括美的电器（000527.SZ）、九阳股份（002242.SZ）和TCL集团（000100.SZ）。美的电器（000527.SZ）基本面良好，公司产品线结构完备，公司PE估值非常低，是防守反击的好品种；九阳股份（002242.SZ）经营稳健，估值偏低，有估值修复的要求。TCL集团（000100.SZ）增发将完成缴款，有上下游一体化的优势。我们分别给予35%、30%和35%的投资权重。
主要风险因素
经济出现二次探底和出口下滑导致销售未达预期是主要的风险因素。
（具体内容请见附件）
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