| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月22日 17:27 |
作者： |
毛峥嵘 |
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投资建议：整体估值压力明显，关注中期业绩超预期
鉴于入境旅游市场的全面复苏、世博会这一重大事件的有效推动，2季度旅游景气攀升至高点并维持高位运行应是可以预期的，旅游重点公司盈利层面的释放有望在中报得以体现。然而，根据我们的测算，旅游重点上市公司2010年业绩的平均增速大致在30%左右。而目前行业市盈率中值已达到36.53倍，PEG达到1.2X，同时考虑到相对估值的压力，在目前仍旧维持震荡弱市判断的前提下，市场整体的较低估值将会对相对高估值板块产生一定的压制作用。因此，我们认为，旅游板块整体估值压力已十分明显，整体进一步向上的动力不足，除非市场发生重大转机。与此同时，从局部的投资机会上看，我们认为，随着中报披露时间的日益临近，部分旅游公司业绩超预期可能促发其股价进一步上涨的重要动力，尤其是受世博正面影响较为显著的重点公司。
我们仍然维持对行业的“增持”评级，尽管我们对旅游板块未来一段时间的上涨持谨慎态度，但相对于市场整体相对收益仍是可以预期的。旅游重点公司投资排序为：锦江股份，峨眉山、中国国旅、黄山旅游、中青旅。全国：世博效应充分显现，入境市场加速增长?受世博效应和经济复苏的正面影响，全国入境游市场持续走高，前5个月，全国累计接待入境外国游客1031.58万人次，同比增长21.42%。实现旅游外汇收入1806.8亿美元，同比增长14.63%。
四川：女足亚洲杯推高游客增长，世博分流效应显现? 5月份，四川共接待国内旅游人数2509.36万人，同比增长24%。国内游市场在高位上继续增长，已超07年同期水平。前5个月旅游总收入累计达到687.25亿元，同比增长31.05%，增速十分可观。然而，受世博会开幕，国内游客往长三角地区加速集聚的负面影响，四川主要景区接待量出现下滑，5月份景区接待量下降4%左右。
北京：入境市场强势复苏，旺季旅游活动渐趋活跃?受益经济复苏，5月份，北京接待入境游客、外国游客分别大幅增长29.7%和35.6%，同时带动了星级酒店入住率和房价的显著增长。随着旅游旺季到来，世博分流效应有所减弱，旅游活动渐趋活跃，景点共接待人数为1928万人次，同比增长16.2%，实现收入5.33亿元，同比增长22.2%。
上海：世博效应显著，入境市场、酒店经营创新高? 5月份，上海入境市场在前两月69.44万人次、67.76万人次的高位上再创新高，接待入境游客71.37万人次，同比增长45.7%，创出历史新高；受世博会召开的脉冲式影响，酒店平均出租率陡然飙升至76.85%，同比增长25.7%。平均房价达到595.1元/天.间，较去年同期增长27.97%。酒店业呈现出量价齐升的业绩反弹态势，高星级酒店尤为显著
海南：国际旅游岛规划加速推进，淡季收入平稳增长? 5月份，海南共接待过夜游客194.42万人次，同比增长16%，接待入境旅游者5.66万人次，同比增长29.47%，实现旅游总收入17.52亿元，同比增长19.5%，淡季虽然绝对规模有所下降，但依然保持了平稳增长。
安徽：世博外溢效应局部显现，入境市场大幅增长? 5月份，安徽接待入境游客20.13万人次，增长55.6%，其中外国游客12.99万人次，增长72.79%。实现近期少有的大幅增长，我们认为，入境旅游市场的复苏很大程度得益于日韩市场直航航班的恢复，而毗邻上海的区域能够部分受益于世博会的外溢效应。
（具体内容请见附件）
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